>> 方正中期期貨-生豬期貨半年度年報-240701
| 上傳日期： |
2024/7/16 |
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| 4950KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
方正中期期貨 |
| 評級： |
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作者： |
宋從志 |
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2024年上半年國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順，消費缺乏持續(xù)拉動仍是拖累經(jīng)濟增長的主要因素。上半年股市及大宗商品整體呈現(xiàn)節(jié)奏性的高開低走，大宗農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)被基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品玉米、豆類、棉花等下跌帶動逐步跌破年度低點，整體飼料養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈估值重心下移顯著。國內(nèi)生豬在2023年去產(chǎn)能的背景下，本年度利潤周期出現(xiàn)拐頭向上，仔豬出欄率先出現(xiàn)盈利，4月份開始整體豬價回到行業(yè)養(yǎng)殖成本上方，6月份行業(yè)現(xiàn)金流盈利進一步擴大。
展望2024年下半年，單從生豬自身的產(chǎn)業(yè)周期及供需情況來看，我們對豬價仍然持有相對樂觀的態(tài)度，主要在于能繁母豬產(chǎn)能在經(jīng)歷2023年連續(xù)10個月以上的連續(xù)去化后，本年度的供給已經(jīng)出現(xiàn)明顯收縮，除此之外由于當(dāng)前行業(yè)缺乏繼續(xù)進行再投資的現(xiàn)金流以及對未來堅定看漲的樂觀信心，產(chǎn)能繼續(xù)上升的能力已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降，部分企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，從之前的逆周期擴張轉(zhuǎn)向經(jīng)營端的降本增效。另一端散戶在經(jīng)歷長期的虧損后存在明顯“疤痕效應(yīng)”，本年度二次育肥的入場及壓欄都極為謹(jǐn)慎，雖然當(dāng)前生豬養(yǎng)殖經(jīng)歷4個月左右的高水平盈利，但當(dāng)前產(chǎn)業(yè)上游積累的供給壓力并不很大。因此站在供給的角度我們覺得下半年尤其是三季度豬價可能很難出現(xiàn)大跌。當(dāng)前限制豬價上方空間的最大壓力仍在于需求端的長期疲弱，以及整體生鮮肉食品價格偏低帶來的邊際壓力，當(dāng)前從宏觀層面，確實很難找到經(jīng)濟立馬轉(zhuǎn)向的積極動力，但同樣資產(chǎn)價格在經(jīng)歷大幅回落后，已經(jīng)逐步釋放風(fēng)險。具體到生豬期現(xiàn)價格上，我們結(jié)合7月份基層的調(diào)研情況來看，本年度三季度的供需極大概率將會持續(xù)改善，對應(yīng)到生豬的養(yǎng)殖利潤有望繼續(xù)上行，但生豬的價格受整體農(nóng)產(chǎn)品價格趨勢下行拖累顯著，影響生豬價格的風(fēng)險仍然是整體商品下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險。對應(yīng)期價上，當(dāng)前無論是近遠(yuǎn)月合約已經(jīng)對現(xiàn)貨產(chǎn)生較大貼水，6-7月份季節(jié)性消費的淡季時間，豬價仍能保持在17.5元/公斤的平均價格，三季度在消費大概率邊際好轉(zhuǎn)的情況下，我們認(rèn)為豬價繼續(xù)兌現(xiàn)季節(jié)性漲幅至18.5/公斤難度可能不會很大，若不考慮交割風(fēng)險，09、11合約在17500點附近將會出現(xiàn)極強支撐，建議以逢低買入為主，遠(yuǎn)端01合約不確定性較高，18500以下觀望為主，定價出現(xiàn)超高利潤水平時考慮逢高做空為主。
風(fēng)險點：飼料原料價格、疫病、天氣、二次育肥投機氛圍、商品系統(tǒng)性的波動風(fēng)險、中美關(guān)系。
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