>> 國信證券-杭叉集團(tuán)(603298)國內(nèi)叉車龍頭，充分受益行業(yè)鋰電化、全球化發(fā)展-240723
| 上傳日期： |
2024/7/23 |
大小： |
3291KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳雙,年亞頌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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民營叉車龍頭，海外收入占比持續(xù)增長。公司是國內(nèi)叉車雙寡頭之一，產(chǎn)品包括內(nèi)燃叉車、電動叉車、AGV智能工業(yè)車輛等，下游應(yīng)用涵蓋智能物流、制造業(yè)、租賃、修理等領(lǐng)域。2018-2023年公司營收/凈利潤C(jī)AGR分別為14.02%/25.78%。分地區(qū)看，2018-2023年海外/國內(nèi)營收CAGR分別為31.79%/7.86%。
全球內(nèi)燃叉車電動化，電動叉車鋰電化趨勢顯著。全球環(huán)保政策日益趨嚴(yán)，電動叉車因其污染小、噪音低、使用成本低等優(yōu)點，已成為叉車發(fā)展趨勢，2022年歐洲/中國/全球電動叉車市占率分別為89%/71%/64%。國內(nèi)方面，雖然國內(nèi)電動叉車滲透率已大幅提升，但相較歐洲仍有一定差距，同時國內(nèi)平衡重叉車電動化率仍然偏低，未來仍有提升空間。海外方面，電動化率較高的歐洲主要以鉛酸電池為主，相較于鉛酸電池，鋰電池具備質(zhì)量更輕、能量密度高等特點，有望逐步替代鉛酸電池。2022年全球鋰電叉車滲透率約20%，預(yù)計2030年全球鋰電池叉車滲透率超過50%。
國內(nèi)叉車海外市占率持續(xù)提升。從市占率看，中國叉車企業(yè)全球市場（除外中國區(qū)域）份額約為27.39%，其中電動叉車全球市占率約為26.45%，內(nèi)燃叉車全球市占率約為30.42%，未來市占率仍有提升空間；從出口結(jié)構(gòu)看，中國叉車出口以價值量較小的Ⅲ類叉車為主，價值量較高的I類叉車出口占比僅約10%（2022全球市占率約16%），有較大成長空間。
大力推進(jìn)鋰電化、全球化，公司競爭力持續(xù)提升。鋰電方面，公司率先發(fā)布了1.5-48t平衡重式高壓鋰電叉車、20-60t鋰電牽引車等產(chǎn)品，并積極布局鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：2017年成立鵬成新能源與寧德時代合作，主攻叉車鋰電池產(chǎn)；2018年，公司和河南嘉晨智能合作，布局電控、智能儀表等。全球化方面，公司已在歐洲、北美、東南亞、大洋洲等成立了多家海外銷售型公司、配件服務(wù)中心，隨著海外渠道的建立，公司品牌力持續(xù)增強(qiáng)。隨著鋰電化、全球化的發(fā)展，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與估值：公司系國內(nèi)叉車行業(yè)龍頭，充分受益產(chǎn)品電動化、鋰電化、業(yè)務(wù)全球化趨勢，業(yè)績有望穩(wěn)步增長。我們維持2024-2026年歸母凈利潤為20.19/23.93/27.65億元，對應(yīng)PE 11/9/8倍，公司合理估值為20.02-24.64元（對應(yīng)24年P(guān)E為13-16倍），維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇；新技術(shù)與產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；匯率風(fēng)險
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