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淡季數(shù)據(jù)慘淡是板塊下跌的主要矛盾，消費(fèi)稅改革、茅臺(tái)批價(jià)下跌等信息進(jìn)一步強(qiáng)化了悲觀情緒，線性想象后續(xù)會(huì)持續(xù)惡化，進(jìn)而對(duì)行業(yè)2023、2024年業(yè)績進(jìn)行下調(diào)。在與投資者溝通過程中，我們能明顯感受到市場(chǎng)的悲觀，投資者預(yù)期很低，動(dòng)輒基于片面跟蹤數(shù)據(jù)對(duì)業(yè)績指引進(jìn)行下調(diào)，這種現(xiàn)象在2022年以來較為普遍。很多個(gè)股因此跌回年初位置，市場(chǎng)關(guān)于茅臺(tái)估值的討論也增加起來，如茅臺(tái)VS長電。隨著茅臺(tái)批價(jià)企穩(wěn)、消費(fèi)稅階段性落地，市場(chǎng)對(duì)于內(nèi)需的悲觀情緒有所修復(fù)板塊迎來反彈。
　　情緒的波動(dòng)是常態(tài)，重點(diǎn)把握因?yàn)槭袌?chǎng)情緒極端演繹導(dǎo)致的分歧變大的行業(yè)和個(gè)股。在對(duì)于事物進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，我們多喜歡用線性外推的簡(jiǎn)單推演方式，而企業(yè)運(yùn)行存在其內(nèi)在特征和增長慣性，因此在對(duì)產(chǎn)業(yè)預(yù)測(cè)時(shí)經(jīng)常產(chǎn)生預(yù)期差。多年跟蹤情況來看，市場(chǎng)多是將悲觀或者樂觀情緒線性強(qiáng)化，處于極其悲觀或者極其樂觀的狀態(tài)。而企業(yè)經(jīng)營、公司團(tuán)隊(duì)乃至品牌韌性都不會(huì)如此簡(jiǎn)單運(yùn)行。如市場(chǎng)看到Q2淡季數(shù)據(jù)慘淡，會(huì)對(duì)Q3乃至未來幾年線性悲觀，加之股票市場(chǎng)的反身性，這種悲觀情緒又得到強(qiáng)化。現(xiàn)在的食飲板塊正處于這種狀態(tài)，出現(xiàn)了很多存在較大分歧的行業(yè)和個(gè)股。
　　今年行業(yè)邏輯更多看供給端，是從容的應(yīng)對(duì)導(dǎo)致份額提升或者廠商矛盾的緩解帶來操盤效果的提升。而預(yù)期差的來源，更多看供給端是否能夠切實(shí)解決行業(yè)問題，滿足經(jīng)銷商和終端的短期利益訴求。市場(chǎng)會(huì)不斷修正對(duì)于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的判斷，以瀘州老窖為例，公司管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)健、專業(yè)、戰(zhàn)斗力強(qiáng)，但在批價(jià)表現(xiàn)承壓時(shí)亦會(huì)引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。市場(chǎng)更多是細(xì)節(jié)的調(diào)研然后推演整體，然后得出較為極端的結(jié)論。在下行或者上行期均容易出現(xiàn)此類現(xiàn)象。
　　投資策略：內(nèi)需情緒修復(fù)，把握超跌個(gè)股。消費(fèi)稅階段性落地、茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)定、業(yè)績期板塊表現(xiàn)穩(wěn)健，食飲板塊在超跌后存在反彈機(jī)會(huì)，更多把握超跌或者分歧較大個(gè)股。白酒：繼續(xù)推薦區(qū)域酒，短期關(guān)注超跌標(biāo)的。重點(diǎn)推薦五糧液、今世緣、古井貢酒、老白干酒、山西汾酒、瀘州老窖、迎駕貢酒、貴州茅臺(tái)，關(guān)注金徽酒、伊力特等；啤酒：成本下行帶動(dòng)利潤彈性，推薦燕京啤酒、青島啤酒、華潤啤酒、重慶啤酒等；餐飲供應(yīng)鏈：預(yù)期低、位置低，推薦中炬高新、千禾味業(yè)、安井食品、立高食品、千味央廚，建議關(guān)注三全食品、寶立食品等；休閑零食：板塊成長性仍在回調(diào)后估值有優(yōu)勢(shì)，推薦三只松鼠、勁仔食品、鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品、好想你，同時(shí)推薦低估值、高分紅、成本改善的洽洽食品；飲料：有成長有分紅飲料各有看點(diǎn)，建議關(guān)注東鵬飲料、養(yǎng)元飲品、百潤股份、香飄飄等
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：食品安全問題，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，需求恢復(fù)不及預(yù)期，原材料成本超預(yù)期上行等