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宏觀策略
　　宏觀點評20240723：6月財政：繼續(xù)加力的序曲
　　6月財政數(shù)據(jù)與經(jīng)濟數(shù)據(jù)十分相似，從上半年表現(xiàn)來看，下半年發(fā)力或“箭在弦上”。上半年1-6月合計財政一、二本賬的累計收入增速-4.8%，5月為-4.1%，支出增速-2.8%，5月為-2.2%。收入與支出同“做減法”：一方面，土地收入仍是主要掣肘，另一方面支出力度受制于收入，也有所放緩。由此下半年政策加碼必要性顯著提升，財政支出和收入需要同時發(fā)力。風險提示：東盟、俄羅斯及其他新興經(jīng)濟體經(jīng)濟增長不及預期，對外需拉動不足；地產(chǎn)政策出臺過慢，導致經(jīng)濟動力和市場信心再次下降。
　　固收金工
　　固收深度報告20240723：從資產(chǎn)負債情況探析券商自營資金配債行為—機構(gòu)行為系列四
　　券商自營規(guī)模：券商自營規(guī)模實現(xiàn)快速上漲，以固定收益證券為主要配置工具。券商自營規(guī)模由2019年的3.04萬億元上漲到2023年的5.01萬億元，實現(xiàn)了近65%的漲幅?？紤]到券商自營對于絕對收益的追求，固收類證券占比維持在90%左右。截至2024年5月，配置規(guī)模最大的券種為國債，規(guī)模約為7900億元，其次為中期票據(jù)，規(guī)模約為5600億元。國債的配置規(guī)模在2021年后上升并反超中期票據(jù)，這與國債發(fā)行量攀升且“債牛”趨勢相關(guān)，券商自營一方面用國債作為底倉，另一方面偏好具備高票息特點的信用債來滿足考核目標。2024年下半年展望：一方面，國債與地方政府債可能仍是其投入規(guī)模最大的券種，加之地方政府債的發(fā)行提速，券商自營的持債規(guī)模將對應增加。另一方面，考慮到絕對收益要求，也會增持公司債與中期票據(jù)。從整體上來看，由于“資產(chǎn)荒”現(xiàn)象將繼續(xù)持續(xù)，券商自營行為也將在一定上復刻2023年，并在此基礎(chǔ)上進行小規(guī)模調(diào)整。