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推薦邏輯：1）業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，24Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7億元，同比+37%，歸母凈利潤(rùn)同增44%至3.5億元，發(fā)展具備韌性；2）主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，征途IP手游夯實(shí)主業(yè)基本盤(pán)，《球球大作戰(zhàn)》卡位休閑游戲賽道，疊加AI賦能游戲業(yè)務(wù)工作流，后續(xù)表現(xiàn)可期；3）積極回報(bào)股東，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.8元（含稅），綜合中期已派發(fā)的現(xiàn)金紅利，2023年度現(xiàn)金分紅合計(jì)4億元。
　　征途IP老樹(shù)發(fā)新芽，流水表現(xiàn)穩(wěn)中有升。征途系列IP新款旗艦手游《原始征途》上線發(fā)行表現(xiàn)突出，上線首月流水逾3億，23年流水超15億，累計(jì)新進(jìn)用戶數(shù)逾1500萬(wàn)。征途賽道亦初步完成小程序游戲的布局，具體來(lái)看，《王者征途》小程序游戲已于23年報(bào)告期末啟動(dòng)測(cè)試，自2024年2月逐步提升買(mǎi)量投放力度，排名及流水穩(wěn)中有進(jìn)?！对颊魍尽沸〕绦蛴螒蚰壳耙颜{(diào)優(yōu)完畢，或?qū)⒃?4年中重點(diǎn)發(fā)力。《征途2》等其它征途IP手游小程序游戲研發(fā)亦初步完成，后續(xù)表現(xiàn)值得關(guān)注。
　　積極擁抱AI發(fā)展趨勢(shì)，創(chuàng)造AI新生產(chǎn)力。根據(jù)官方披露，報(bào)告期內(nèi)公司已陸續(xù)搭建一系列AI工具類平臺(tái)，包含視覺(jué)、語(yǔ)音、大語(yǔ)言模型等技術(shù)方向，賦能策劃等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，研發(fā)效能顯著提高，研運(yùn)成本降低。AI+語(yǔ)音方面，公司推出AI語(yǔ)音生成平臺(tái)百靈，提供語(yǔ)音合成與語(yǔ)音轉(zhuǎn)換技術(shù)。AI+代碼方面，公司上線代碼層AI大模型—CodeBrain，實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)代碼生成，并提供智能代碼翻譯、解釋、糾錯(cuò)、重構(gòu)等功能，賦能開(kāi)發(fā)環(huán)節(jié)，部分項(xiàng)目代碼研發(fā)效率提升30%-40%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為14.6億元、16.4億元、18.6億元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為12倍、11倍、10倍。公司存量游戲夯實(shí)基本盤(pán)，AI賦能提速，看好全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們給予公司2024年15倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.1元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：重點(diǎn)項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新游戲開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。