>> 國聯(lián)證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)“征途”IP矩陣持續(xù)擴張，AI+游戲加速落地-240509
| 上傳日期： |
2024/5/9 |
大小： |
591KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國聯(lián)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
丁子然 |
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事件：
1）公司發(fā)布2023年報：營收29.24億元，同比增長43.5%；歸母凈利潤10.86億元，同比增長27.67%；扣非歸母凈利潤13.73億元，同比增長34.84%。2）公司發(fā)布2024年一季報：營收6.96億元，同比增長37.21%；歸母凈利潤3.52億元，同比增長43.97%；扣非歸母凈利潤4.05億元，同比增長54.42%。
業(yè)績維持較高增速，“征途”小游戲表現(xiàn)亮眼
公司2023年、24Q1業(yè)績保持較高增速。主要系：1）新游戲業(yè)績持續(xù)釋放：公司核心產(chǎn)品《原始征途》自23年3月上線以來，累計流水超過15億元，持續(xù)貢獻收入。2023Q4以來，該游戲基本維持在國內(nèi)iOS暢銷榜50名左右，整體保持穩(wěn)健。此外，公司自研的“征途”IP輕度游戲《王者征途》已于2024Q1貢獻業(yè)績增量，截至4月29日位列微信暢銷榜第11名。2）成本費用端控制良好：其中2023Q4、2024Q1公司營業(yè)成本占收入比重均為13%，保持較低水平，主要系公司自研游戲占比提升；銷售費用率分別為36%/29%，主要系新游戲上線后投放推廣費用的同步提升。
《原始征途》新版本有望貢獻增量，AI+游戲加速落地
公司新游戲儲備豐富。其中1）“征途”線：頭部產(chǎn)品《原始征途》新版本有望于2024H1推出，結(jié)合新玩法“萬國爭霸”助力流水回升。此外，《王者征途》小游戲的亮眼表現(xiàn)，驗證了“征途”IP及玩法在小程序渠道的拓展空間。目前《原始征途》小游戲版本已完成調(diào)優(yōu)，有望于2024年中上線；2）休閑競技線：《球球大作戰(zhàn)》在商業(yè)模式調(diào)整、內(nèi)容更新的推動下，自23H2起DAU、流水大幅提升，2024年有望維持回升態(tài)勢。此外，公司基于開源模型自研的AI大模型GiantGPT于2024年2月完成備案，有望推動游戲研發(fā)發(fā)行流程的降本增效，以及C端游戲產(chǎn)品的玩法創(chuàng)新。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為35.4/40.7/46.0億元，同比增速分別為21%/15%/13%，歸母凈利潤分別為15.5/17.0/19.1億元，同比增速分別為42%/10%/12%，EPS分別為0.78/0.86/0.97元/股，3年CAGR為20.8%。鑒于公司有望長期受益于IP產(chǎn)品矩陣擴張，以及AI等新技術(shù)變革，給予公司2024年20倍PE，目標價15.66元，維持“買入”評級。
風險提示：版號政策、公司游戲上線進度、上線后流水不及預(yù)期風險。
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