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業(yè)績(jī)概覽：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.24億元，同比增長(zhǎng)43.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.86億元，同比增長(zhǎng)27.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)13.72億元，同比增長(zhǎng)34.84%。2024Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比增長(zhǎng)37.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)43.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.05元，同比增長(zhǎng)54.42%。
　　征途IP賽道：《原始征途》拉動(dòng)用戶增長(zhǎng)，小程序布局初見(jiàn)成效。公司2023年推出的征途IP旗艦手游《原始征途》上線，上線后首月流水破3億，全年實(shí)現(xiàn)流水超過(guò)15億，累計(jì)新進(jìn)用戶數(shù)超1500萬(wàn)，征途IP的長(zhǎng)周期生命力再次彰顯。2024年，《原始征途》保持快速研發(fā)迭代，有望于上半年推出以全新玩法“萬(wàn)國(guó)爭(zhēng)霸”為核心的新版本，助力流水回升。針對(duì)成熟運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品，公司每個(gè)季度推出大型資料片，通過(guò)高效的機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)和強(qiáng)力宣發(fā)，保持全年用戶數(shù)量和收入的穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。征途賽道在2023年初步完成了小程序游戲的布局。其中，《王者征途》小程序游戲已啟動(dòng)測(cè)試，2024年2月逐步加大買量投放力度，排名及流水穩(wěn)步攀升。《原始征途》小程序游戲已調(diào)優(yōu)完畢，《征途2》等其他征途IP手游的小程序游戲研發(fā)也初步完成。
　　休閑競(jìng)技賽道：《球球大作戰(zhàn)》重?zé)ㄐ律?，《太空殺》深耕?guó)際市場(chǎng)。2023年，休閑競(jìng)技拳頭產(chǎn)品《球球大作戰(zhàn)》團(tuán)隊(duì)從玩法、美術(shù)、商業(yè)化等多維度著手，全面革新用戶體驗(yàn)。產(chǎn)品推出創(chuàng)新玩法以提升用戶粘性，并深挖用戶付費(fèi)痛點(diǎn)，大幅調(diào)整游戲的商業(yè)化模式。2023年下半年，產(chǎn)品DAU企穩(wěn)大幅回升，活躍ARPU及付費(fèi)率創(chuàng)歷史新高。2024年《球球大作戰(zhàn)》仍保持良好增勢(shì)。公司自研推理派對(duì)手游《太空殺》2023年上線，產(chǎn)品內(nèi)容高頻更新，已成為該品類的行業(yè)標(biāo)桿。截至2023年末，《太空殺》國(guó)內(nèi)累計(jì)注冊(cè)用戶破1億，DAU破250萬(wàn)。2024年1月，產(chǎn)品“樂(lè)園”玩法上線，提供UGC內(nèi)容編輯器?！短諝ⅰ泛Ｍ獍妗禨uperSus》長(zhǎng)期占據(jù)東南亞與南美相關(guān)下載榜前列，產(chǎn)品DAU突破百萬(wàn)，并于2023年12月底創(chuàng)收入歷史新高。
　　AI工具平臺(tái)深入應(yīng)用，研運(yùn)成本顯著降低。公司2023年陸續(xù)搭建一系列AI工具平臺(tái)，涵蓋視覺(jué)、語(yǔ)音、大語(yǔ)言模型等技術(shù)方向，對(duì)游戲策劃、美術(shù)生產(chǎn)、程序開(kāi)發(fā)、宣傳發(fā)行、客戶服務(wù)等業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)賦能，公司研發(fā)效能顯著提高，研運(yùn)成本明顯降低。同時(shí)，公司基于開(kāi)源模型自主訓(xùn)練的AI生成大模型GiantGPT于2024年2月完成備案。借助GiantGPT，公司實(shí)現(xiàn)了本地化翻譯大模型、智能問(wèn)答客服的落地。翻譯模型目前減少了大量翻譯外包成本；智能問(wèn)答客服的問(wèn)題解決率超過(guò)90%，極大程度上緩解人工客服壓力。
　　盈利預(yù)測(cè)：公司征途IP產(chǎn)品與休閑競(jìng)技產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異，全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，AI應(yīng)用降本增效。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.37/17.36/19.05億元，對(duì)應(yīng)同比增速為41.5%/12.9%/9.8%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為15/13/12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目上線不及預(yù)期；產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期