>> 華泰證券-巨人網(wǎng)絡(luò)(002558)新老產(chǎn)品共發(fā)力，全力擁抱AI浪潮-240430
| 上傳日期： |
2024/4/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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歸母凈利23年同增27.7%，24Q1同增44.0%，新老產(chǎn)品共發(fā)力
巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布年報&一季報，2023年實現(xiàn)營收29.24億元（yoy+43.50%），歸母凈利10.86億元（yoy+27.67%），扣非凈利13.73億元（yoy+34.84%）。24Q1實現(xiàn)營收6.96億元（ yoy+37.21% ），歸母凈利3.52億元（yoy+43.97%）。我們預(yù)計公司2024-26年歸母凈利15.3/17.3/19.3億?？杀裙?4年Wind一致預(yù)期PE均值17.3倍，考慮公司AI應(yīng)用推進(jìn)，給予公司24E 21倍PE，目標(biāo)價16.28元（前值16.32元），維持“買入”評級。
23年新游表現(xiàn)亮眼，老產(chǎn)品持續(xù)迭代，24年繼續(xù)貢獻(xiàn)增量業(yè)績
1）23年上線的游戲表現(xiàn)亮眼。其中《原始征途》3月上線首月流水突破3億元，23年累計實現(xiàn)流水超15億元；《太空殺》7月上線，截至23年末，國內(nèi)累計注冊用戶數(shù)超1億，DAU超250萬。2）存量產(chǎn)品企穩(wěn)回升。《球球大作戰(zhàn)》23持續(xù)進(jìn)行內(nèi)部革新，通過持續(xù)推出創(chuàng)新玩法、升級美術(shù)生產(chǎn)管線、調(diào)整游戲商業(yè)化模式，DAU大幅回升，ARPU、付費(fèi)率突破歷史新高。策略卡牌手游《月圓之夜》取得突破，23年累計活躍用戶數(shù)突破2700萬，DAU超過40萬。3）展望24年，《原始征途》有望于上半年推出新版本助力流水回升，《球球大作戰(zhàn)》仍然保持良好的增長勢頭，預(yù)計持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績。
加碼布局小游戲，全力擁抱AI浪潮
公司征途賽道初步完成了小程序游戲的布局。其中，《王者征途》小程序游戲已于23年末啟動測試，并自2024年2月逐步加大買量投放力度，排名及流水穩(wěn)步攀升；《原始征途》小程序游戲已調(diào)優(yōu)完畢，預(yù)計將在2024年重點發(fā)力；《征途2》等其它征途IP手游的小程序游戲研發(fā)也初步完成。AI方面，公司搭建一系列AI工具平臺，涵蓋視覺、語音、大語言模型等技術(shù)方向，對游戲各業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)賦能。公司專注于游戲業(yè)務(wù)的垂類AI大模型GiantGPT于2024年2月完成備案，借助GiantGPT，公司實現(xiàn)了本地化翻譯大模型、智能問答客服的落地。
23年費(fèi)用率同比上升6.92pct，“游戲+AI”增效平臺初見成效
公司23年銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為34.86/6.10/23.66/-0.20%，分別同比變動+17.40/-3.16/-7.87/0.55pct。其中銷售費(fèi)用率大幅提升，主因公司23年上線多款重點產(chǎn)品，持續(xù)加大推廣力度；研發(fā)費(fèi)用率有所下降，主因研發(fā)費(fèi)用同比增長7.69%顯著低于23年營收增速（yoy+43.50%）。24Q1銷售費(fèi)用率/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別為29.01/6.00/22.14/-0.21%，分別同比變動-9.86/-2.35/-6.80/-0.17pct，銷售費(fèi)用率及研發(fā)費(fèi)用率下降明顯，公司通過自有AI技術(shù)賦能游戲開發(fā)、運(yùn)營、發(fā)行等多個環(huán)節(jié)，助力公司整體費(fèi)用率逐步優(yōu)化。
風(fēng)險提示：游戲行業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期，AI技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期，政策風(fēng)險等。
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