>> 長江證券-巨人網(wǎng)絡(002558)經(jīng)典IP顯現(xiàn)長線生命力，《原始征途》持續(xù)釋放業(yè)績-231105
| 上傳日期： |
2023/11/6 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
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事件描述
巨人網(wǎng)絡披露23Q3業(yè)績，公司23Q3實現(xiàn)營收8.24億（同比+61.96%），歸母凈利潤4.21億（同比+52.36%），扣非凈利潤4.25億（同比+60.39%）。
事件評論
《原始征途》上線以來持續(xù)表現(xiàn)良好，帶動收入持續(xù)同比增長
1）征途賽道：《原始征途》3.24上線以來長線表現(xiàn)平穩(wěn)，首日流水超千萬，首月流水破3億，累計流水超10億。Q3 iOS暢銷榜平均排名37名，較上線初期Q2的平均排名19名相比波動較小，Q3流水表現(xiàn)穩(wěn)健疊加部分收入遞延確認，為Q3帶來收入增量?；蛴捎赒3《原始征途》流水較上線初期的Q2自然回落，Q3公司營收較Q2有所下滑。
2）休閑競技賽道：《太空殺》7月開啟公測推廣后在iOS免費榜排名提升顯著；《球球大作戰(zhàn)》8月排名提升明顯，最高升至暢銷榜排名Top50，經(jīng)典IP長線表現(xiàn)亮眼。
核心產(chǎn)品進入平穩(wěn)運營階段，銷售費用環(huán)比優(yōu)化推動盈利能力提升
1）公司自研自發(fā)新品《原始征途》擁有較高毛利率，使得Q3整體毛利率同比提升6.5pct至89.6%；或由于Q3《原始征途》流水自然下滑導致自研自發(fā)產(chǎn)品占比略有降低，毛利率整體較Q2小幅回落1.5pct。
2）由于《原始征途》逐步進入穩(wěn)定運營階段，投放有所優(yōu)化，推動Q3銷售費用率較Q2環(huán)比下降10.8pct至27.7%（同比+8.5pct），銷售費用環(huán)比減少1.3億至2.3億。
3）或由于Playtika等投資項目業(yè)績波動等因素，公司Q3實現(xiàn)投資收益約1.4億元（22年同期為1.1億元，Q2為1.7億）。
經(jīng)典IP產(chǎn)品有望長線運營，海外市場持續(xù)開拓及新品儲備增強業(yè)績確定性
1）《原始征途》10月21日推出周年慶版本后iOS暢銷榜排名最高升至21名，彰顯征途IP生命力，預計該產(chǎn)品Q4仍將維持穩(wěn)健表現(xiàn)。公司計劃推出《原始征途-正式版》、《原始征途》小程序版，實現(xiàn)更廣泛用戶的觸達及延長產(chǎn)品生命周期，從而實現(xiàn)更長周期的穩(wěn)定營收和利潤貢獻。
2）公司擁有面向全球市場的西方魔幻題材的3DMMORPG國戰(zhàn)手游《無主王座》、“征途”賽道H5游戲《王者征途》、一款面向全球化的SLG等儲備產(chǎn)品，后續(xù)業(yè)績增長具有較高確定性。
盈利預測與投資建議：我們預計2023/2024年公司歸母凈利潤分別為13.3億/15.5億，對應PE 18.7/16.0倍，維持買入評級。
風險提示
1、產(chǎn)品版號審批、上線進度及流水表現(xiàn)不及預期風險；
2、行業(yè)監(jiān)管風險。
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