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特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債較大概率是用于償還存量債務(wù)。從信息披露看，特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債的特殊之處在于沒(méi)有像其他新增專(zhuān)項(xiàng)債那樣披露一案兩書(shū)。從資金用途看，特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債的特殊之處在于沒(méi)有像其他新增專(zhuān)項(xiàng)債那樣用于項(xiàng)目建設(shè)，而是用于償還存量債務(wù)（根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道）。
　　今年已披露發(fā)行計(jì)劃的特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債有2297億元。23年四季度特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量為2781億元，占同期新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量的比重是56%。截至24年7月23日，今年地方政府已披露2297億元特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行計(jì)劃。24年7月特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債占新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量的比重已達(dá)63%。
　　將償還存量債務(wù)納入新增專(zhuān)項(xiàng)債的支持范圍能加快新增專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度。24年新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行緩慢，一方面是因?yàn)樵霭l(fā)國(guó)債占用了項(xiàng)目申報(bào)時(shí)間，另一方面是因?yàn)榉弦蟮暮庙?xiàng)目較難挖掘。今年4月政治局會(huì)議和7月三中全會(huì)都提到要加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行使用進(jìn)度。目前存量政府項(xiàng)目對(duì)應(yīng)的存量債務(wù)規(guī)模很大，因此以?xún)斶€存量債務(wù)為名目發(fā)行新增債能大大加快專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度。
　　年內(nèi)特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行量或超萬(wàn)億。目前還剩下約2.1萬(wàn)億新增專(zhuān)項(xiàng)債沒(méi)有披露具體的發(fā)行日期。假設(shè)這2.1萬(wàn)億新增專(zhuān)項(xiàng)債中特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債的比重達(dá)到23年四季度的該比重（即56%），那么后續(xù)還將有約1.2萬(wàn)億特殊新增專(zhuān)項(xiàng)債問(wèn)世。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政超預(yù)期擴(kuò)張；貨幣政策超預(yù)期收緊；地產(chǎn)放松超預(yù)期。