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事件：7月23日晚，公司發(fā)布公告表示公司及公司控股子公司萬(wàn)融新材料（福建）有限公司與阿布扎比國(guó)家石油公司（ADNOC）、北歐化工（Borealis）、博祿化學(xué)（Borouge）于7月23日在北京舉辦《項(xiàng)目合作協(xié)議》簽約儀式。阿布扎比國(guó)家石油公司、北歐化工、博祿化學(xué)組成投資聯(lián)合體和萬(wàn)融新材料將在按相關(guān)法律法規(guī)審批的前提下意向按照50%：50%持股比例組建中外合資公司，利用北歐化工的先進(jìn)專有Borstar技術(shù)，共同啟動(dòng)在福建省福州市建設(shè)一套產(chǎn)能160萬(wàn)噸/年的特種聚烯烴一體化設(shè)施的可行性研究。
　　發(fā)揮各方之長(zhǎng)，打造世界一流的特種聚烯烴一體化項(xiàng)目。本次合作方中，北歐化工是全球領(lǐng)先的先進(jìn)且可持續(xù)的聚烯烴解決方案提供商之一，同時(shí)也是歐洲聚烯烴回收領(lǐng)域的創(chuàng)新領(lǐng)導(dǎo)者和基礎(chǔ)化學(xué)品的主要生產(chǎn)商。其專有的Borstar技術(shù)生產(chǎn)制造的聚烯烴產(chǎn)品具有很強(qiáng)的比較競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。博祿化學(xué)通過(guò)阿布扎比國(guó)家石油公司和北歐化工之間的戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，在阿聯(lián)酋AIRuwais工業(yè)城建立和運(yùn)營(yíng)聚烯烴復(fù)合體，為全球最大的綜合聚烯烴復(fù)合體之一，其在特種聚烯烴生產(chǎn)方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)。而萬(wàn)華化學(xué)乙烷供應(yīng)鏈（包括乙烷原料成本、碼頭資源、VLEC、生產(chǎn)工藝等）方面同樣具有較顯著的優(yōu)勢(shì)。上述各合作方的優(yōu)勢(shì)共同構(gòu)筑了此次中外合資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)性基礎(chǔ)，有望打造在全球范圍內(nèi)都具有顯著優(yōu)勢(shì)的特種聚烯烴一體化項(xiàng)目。
　　VLEC船陸續(xù)交付，推進(jìn)乙烯裝置原料多元化改造，夯實(shí)“乙烷-乙烯”產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力。2024年4月和7月，江南造船分別給公司交付了兩艘99000立方米VLEC系列船，同時(shí)年內(nèi)還有一艘VLEC船有待交付。此外，2023年11月，萬(wàn)華化學(xué)參股公司AWShipping與江南造船簽訂了3艘10萬(wàn)立方米VLEC訂單，預(yù)計(jì)將于2027年陸續(xù)交付。2024年6月，公司對(duì)外發(fā)布環(huán)評(píng)征求意見(jiàn)稿表示擬對(duì)煙臺(tái)化工產(chǎn)業(yè)園100萬(wàn)噸/年乙烯裝置進(jìn)行原料多元化改造，裝置改造后原料將由丙烷變?yōu)橐彝椤８鶕?jù)環(huán)評(píng)信息，通過(guò)原料多元化改造，公司能確保以乙烯為龍頭的產(chǎn)業(yè)鏈一體化項(xiàng)目獲得最大的社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，乙烷制乙烯工藝收率更高，物耗及能耗更低，也能帶來(lái)良好的環(huán)境效益。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：由于上述項(xiàng)目仍處于可研階段，我們暫不考慮其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。我們維持公司24-26年盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)24-26年公司歸母凈利潤(rùn)分別為207、248、273億元。公司作為全球聚氨酯行業(yè)龍頭，進(jìn)一步延伸布局石化、精細(xì)化工和POE、特種聚烯烴新材料項(xiàng)目，未來(lái)將有效激發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈一體化效能，實(shí)現(xiàn)公司整體長(zhǎng)期向好發(fā)展，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期。