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核心觀點
　　公募基金二季報顯示轉債負債端壓力有所緩解，轉債市場呈現供給弱勢，需求小幅改善的狀態(tài)。而二季度轉債市場內部分化情況愈發(fā)明顯，固收+基金的投資策略同樣出現變化。近期轉債發(fā)行人的中報將集中公布，建議結合產業(yè)長邏輯挖掘評級高、基本面穩(wěn)定性強、償債能力強的標的。
　　公募基金二季報顯示轉債負債端壓力有所緩解，公募基金增持轉債，但倉位小幅下降。二季度，固收+基金轉為凈流入，可轉債ETF份額明顯增長。公募基金轉債持倉規(guī)模和比例小幅上升，逆轉了連續(xù)2個季度的下降走勢，但是固收+基金二季度的轉債倉位在下降。轉債行業(yè)選擇上，固收+基金加倉以銀行、公用事業(yè)為代表的高質量行業(yè)，以電子、汽車為代表的高端制造行業(yè)。
　　二季度在“新國九條”政策定調、中小盤指數明顯調整以及信用評級調整沖擊市場多方面因素作用下導致了轉債市場分化。（1）價格帶分布、平價帶分布都更加分化；（2）轉債市場越來越接近純債定價，YTM中樞大幅提升；（3）A-及以下的轉債規(guī)模占比小幅上升，公募基金幾乎不配置A-及以下的轉債。
　　轉債市場分化下，固收+基金的投資策略同樣出現變化。
　?。?）一級債基：轉債持倉結構與轉債市場最為接近，二季度增配AAA轉債，減配進攻性強的轉債。
　?。?）二級債基：更加偏重高平價、高價格、偏股轉債的進攻性轉債的配置，明顯低配破面轉債。
　?。?）偏債混合基金：轉債倉位最低，轉債的配置更接近信用債思路，持倉結構與基準也較為接近，但是對信用風險的控制力度是最強的，基本不參與破面、YTM過高的轉債，評級在AA及以上的轉債是主流選擇。
　?。?）轉債基金：更加看重轉債的轉股能力，更多的考慮轉債收益彈性，更偏重平衡性，股性轉債的配置。信用風險通過增配高評級轉債來管控，主要選擇AA及以上的轉債。
　　2024年二季度轉債市場呈現供給弱勢，需求小幅改善的狀態(tài)。轉債市場供給偏弱的態(tài)勢短期內預計維持。轉債需求邊際改善下，但投資者對低價、低評級、基本面較弱的回避情緒仍然存在，評級高、基本面穩(wěn)定性強、償債能力強的標的受市場青睞。近期轉債發(fā)行人的中報將集中公布，挖掘業(yè)績占優(yōu)且持續(xù)性較好轉債標的。同時注意高價轉債的強贖風險，關注下修博弈。
　　風險提示
　　經濟基本面改善持續(xù)性不足；債市超預期調整；海外流動性寬松節(jié)奏弱于預期；涉及的基金經理觀點根據公開資料整理，不構成具體投資建議；不涉及對基金產品的推薦。