>> 光大證券-美股娛樂行業(yè)跟蹤報告(三)：奈飛2024Q2業(yè)績超預(yù)期，Q3營收指引略不及預(yù)期-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿,楊朋沛 |
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事件：美國東部時間7月18日盤后，奈飛公司發(fā)布24Q2業(yè)績報告。公司24Q2業(yè)績小幅超出市場預(yù)期，實(shí)現(xiàn)營收95.6億美元（yoy+16.8%，高于彭博一致預(yù)期的95.3億美元）；實(shí)現(xiàn)GAAP凈利潤21.5億美元（yoy+44.3%，高于彭博一致預(yù)期的20.8億美元）；Non-GAAP每股收益4.88美元（高于彭博一致預(yù)期的4.76美元）。公司24Q3收入預(yù)計為97.3億美元，同比提升14%，低于市場預(yù)期的98.3億美元；24Q3訂閱用戶凈增可能低于23Q3，主要系去年第三季度正是奈飛剛開始打擊密碼共享行為的初期；24年全年收入升幅修訂為介乎14%至15%（原先為13%至15%）；經(jīng)營利潤率調(diào)整為26%（原先為25%）。公司還指出，含廣告的用戶在24年余下時間及25年的增長可能不如24Q2般強(qiáng)勁。
1、訂閱用戶增長平穩(wěn)。1）公司24Q2全球訂閱用戶2.77億個（vs預(yù)期2.74億個），Q2凈增加訂閱用戶805萬個（vs預(yù)期470萬個），主要系《布里奇頓》、《馴鹿寶貝》等原創(chuàng)劇的優(yōu)異表現(xiàn)及新市場成功的拓展。四大地區(qū)付費(fèi)會員增長平穩(wěn)，美加、歐洲中東及非洲、拉丁美洲、亞太地區(qū)凈增會員數(shù)分別為145.1萬人、223.5萬人、153萬人、282.9萬人，亞太地區(qū)的增長最多，主要系印度地區(qū)2Q的付費(fèi)用戶凈增較多。2）目前含廣告基礎(chǔ)套餐訂閱用戶超過4000萬個，同比增加34%，主要系公司在部分地區(qū)逐步取消最便宜的無廣告套餐，引導(dǎo)用戶擁抱廣告套餐，但公司預(yù)計廣告不會成為2024年或2025年收入增長的主要推動力。3）單用戶月平均收入為11.65美元，同比增加1%，其中美加、歐洲中東及非洲、拉丁美洲、亞太地區(qū)分別為17.17美元、10.8美元、8.28美元、7.17美元。
2、奈飛在海外流媒體平臺保持領(lǐng)先地位。1）據(jù)尼爾森2024年6月發(fā)布數(shù)據(jù)，流媒體使用時間占電視總使用時間比例提升至40.3%，同比增加2.6pct；在眾多流媒體平臺中，奈飛占流媒體使用時間份額較5月增加了0.8pct至8.4%，同比提升0.2pct，遠(yuǎn)超第二名亞馬遜prime video的3.1%。2）尼爾森十大流媒體節(jié)目榜單顯示，24年6月10日至16日這一周，奈飛原創(chuàng)劇集《布里奇頓》以35億分鐘的收視率遙遙領(lǐng)先，而由布萊恩-克蘭斯頓主演、Showtime和Paramount+引進(jìn)的《法官大人》在奈飛和Paramount+的總收視率為19億分鐘，位居第二。
3、奈飛的收入增長速度超過了單用戶內(nèi)容成本的增長速度。1）24Q2公司內(nèi)容成本為37.7億美元，計算內(nèi)容成本（內(nèi)容資產(chǎn)攤銷）/收入得到內(nèi)容成本率為39.4%。21Q1-24Q2，奈飛的內(nèi)容成本率總體上呈現(xiàn)先升后降趨勢，由22Q4高點(diǎn)的50.2%降低至24Q2的39.4%。2）公司內(nèi)容成本支出增長(yoy+10.5%)低于收入增長(yoy+16.8%)，主要源于奈飛批量生產(chǎn)優(yōu)質(zhì)影視內(nèi)容及具備競爭力強(qiáng)勁的原創(chuàng)內(nèi)容庫。根據(jù)Parrot Analytics數(shù)據(jù)，22年奈飛的全球原創(chuàng)內(nèi)容需求份額為41.5%，只略低于Hulu等六家流媒體平臺份額總和的43%。得益于規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司毛利率持續(xù)提升，24Q2毛利率為45.9%。
投資建議：流媒體在美國家庭廣為流行，作為行業(yè)領(lǐng)跑者，奈飛優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容優(yōu)勢持續(xù)穩(wěn)固會員訂閱，取消共享密碼的轉(zhuǎn)化和廣告套餐訂閱計劃效果逐漸顯現(xiàn)，未來盈利能力有望更加強(qiáng)勁，建議持續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)承壓；內(nèi)容表現(xiàn)不及預(yù)期；流媒體用戶增長不及預(yù)期；流媒體競爭加劇風(fēng)險。
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