>> 華泰證券-食品飲料行業(yè)專題研究-Q2持倉：環(huán)比大幅減配，期待需求改善-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
龔源月,倪欣雨,宋英男 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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24Q2持倉：板塊環(huán)比大幅減配，布局價值逐步顯現(xiàn)
24Q2中信食飲板塊公募基金持倉比環(huán)比-3.7pct至9.5%，超配比環(huán)比-2.9pct至2.8%；倉位回落主要系消費弱復蘇延續(xù)，多數(shù)子板塊處春節(jié)后消費淡季、業(yè)績有所承壓；此外，資金流向紅利資產(chǎn)行業(yè)、北向資金流出亦是重要因素。分板塊看，24Q2白酒/啤酒/乳制品/調味品/速凍食品持倉比環(huán)比-3.08/-0.20/-0.32/-0.11/+0.05pct，白酒持倉回落但高端酒仍居持倉前列；啤酒減配系高基數(shù)/雨水天氣擾動；乳制品減配系Q2淡季龍頭乳企控貨調整，業(yè)績或有波動；調味品小幅減倉；速凍龍頭估值漸回性價比區(qū)間，帶動板塊持倉小幅回升。當前食飲板塊正處低估值/低預期，建議把握結構分化和低位配置機會。
白酒：機構持倉大幅回落，龍頭配置價值顯現(xiàn)
24Q2白酒持倉比環(huán)比-3.08pct至8.57%，超配比環(huán)比-2.38pct，我們判斷Q2資金減配主要系白酒終端消費略顯疲弱，宴席需求表現(xiàn)平淡所致。高端白酒：貴州茅臺/五糧液/瀘州老窖24Q2持倉比環(huán)比-1.03/-0.30/-0.09pct，環(huán)比下滑，但持倉仍居板塊前列；次高端白酒：24Q2山西汾酒/洋河股份/舍得酒業(yè)/今世緣/口子窖持倉比環(huán)比-0.05/-0.06/-0.03/-0.05/-0.02pct，酒鬼酒/水井坊24Q2持倉比基本持平；古井貢酒基本面穩(wěn)健疊加估值低位，24Q2持倉環(huán)比+0.06pct。整體看，當前酒企實際經(jīng)營端穩(wěn)健，核心資產(chǎn)屬性不改，估值壓力邊際釋放，板塊當前估值處18年以來低位，配置價值顯現(xiàn)。
大眾品：啤酒/調味品/乳制品減配，速凍持倉環(huán)比回升
24Q2啤酒板塊持倉比環(huán)比-0.20pct，超配比環(huán)比-0.19pct，基金配置意愿降低，系Q2雨水天氣/餐飲偏弱/高基數(shù)導致銷售承壓；24Q2調味品板塊持倉比環(huán)比-0.10pct，超配比環(huán)比-0.05pct，需求平淡導致低配幅度持續(xù)拉大；24Q2乳制品板塊持倉比環(huán)比-0.32pct，超配比環(huán)比-0.51pct，倉位回落相對明顯，主要系板塊淡季期間需求平淡、龍頭乳企業(yè)績表現(xiàn)或有所承壓、基金配置意愿降低；23Q4速凍板塊持倉比環(huán)比+0.05pct，超配比環(huán)比+0.05pct，系速凍龍頭企業(yè)估值逐步回歸性價比區(qū)間，資金配置意愿自24Q1的低點有所回升。
展望：配置價值逐步顯現(xiàn)，期待需求進一步改善
在食品飲料多個子板塊持倉比環(huán)比下降后，當前估值處于低位，配置價值顯現(xiàn)。展望24全年，白酒板塊預期改善和估值回升有望同步，建議優(yōu)選業(yè)績支撐較強/估值性價比突出/股息率較高的高端酒貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液，推薦基地市場穩(wěn)健/經(jīng)營勢能更加穩(wěn)健的山西汾酒/今世緣/古井貢酒/迎駕貢酒等；大眾品板塊在分化中尋機，建議關注高股息標的統(tǒng)一企業(yè)中國/康師傅控股/伊利股份，大單品引領升級、利潤持續(xù)釋放的燕京啤酒/珠江啤酒/華潤啤酒/青島啤酒（A+H）；以及其他估值具備性價比的龍頭企業(yè)（安井食品/蒙牛乳業(yè)）。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)低于預期、食品安全問題。
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