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美國(guó)大選在過(guò)去一個(gè)月跌宕起伏。從最新的民調(diào)來(lái)看，總統(tǒng)候選人支持率亦表現(xiàn)出跌宕起伏的態(tài)勢(shì)，目前共和黨總統(tǒng)候選人特朗普保持明顯領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，實(shí)時(shí)民調(diào)仍明顯領(lǐng)先于民主黨潛在候選人哈里斯。
　　特朗普2.0如何演繹？綜合2024美國(guó)共和黨綱領(lǐng)，以及近期特朗普演講和接受采訪釋放出來(lái)的政策信號(hào)，特朗普2.0主張主要集中在“美國(guó)優(yōu)先”、削減法規(guī)、減稅、貿(mào)易再平衡以及實(shí)現(xiàn)低成本能源上。
　　美國(guó)大選與降息周期開(kāi)啟撞期，影響如何？無(wú)論是共和黨還是民主黨贏得大選，此輪最為陡峭、且接近歷史最久的緊縮周期已走到尾聲，意味著降息的開(kāi)啟大概率要與美國(guó)總統(tǒng)新任期重合。
　　短期來(lái)看，大選增加了降息時(shí)間表的不確定性。市場(chǎng)定價(jià)9月開(kāi)啟首次降息。然而，9月距離11月大選不過(guò)兩月，亦是兩黨競(jìng)選激烈正酣的時(shí)刻，美聯(lián)儲(chǔ)在降息考量上很可能面臨大選臨近的擾動(dòng)。
　　中期來(lái)看，特朗普2.0潛在增加了降息路徑的不確定性。降息周期的起點(diǎn)適逢美國(guó)大選的終點(diǎn)，美國(guó)新總統(tǒng)上任伊始，或?qū)⑹切抡叩募型瞥鰰r(shí)期。如若特朗普當(dāng)選，其擴(kuò)張性的財(cái)政政策可能將再度推高通脹，使得美聯(lián)儲(chǔ)行將半路的降息面臨兩難。
　　特朗普2.0會(huì)帶來(lái)什么經(jīng)濟(jì)影響？特朗普旨在通過(guò)減稅、提振制造業(yè)、解除傳統(tǒng)能源開(kāi)采限制。雖然特朗普主觀希望低利率支持企業(yè)發(fā)展、弱美元改善貿(mào)易赤字，但實(shí)際效果來(lái)看，特朗普擴(kuò)張性財(cái)政政策疊加寬貨幣，在綜合影響下最可能出現(xiàn)高增長(zhǎng)、高通脹，進(jìn)而可能推升利率中樞并帶動(dòng)美元偏強(qiáng)。
　　資產(chǎn)如何表現(xiàn)？映射在資產(chǎn)配置層面，特朗普2.0+降息交易，整體上或使大類(lèi)資產(chǎn)短、中期不確定性均將上升，具體到資產(chǎn)類(lèi)別：
　　1）美股：特朗普交易與降息交易交織，利好美股前景。短期，大選及降息時(shí)間表均有不確定性，風(fēng)格再平衡，市場(chǎng)可能偏震蕩為主；中長(zhǎng)期，隨著特朗普交易和降息交易持續(xù)，盈利及估值共振下，美股依然具有較好上升動(dòng)能。
　　2）港股及其他新興市場(chǎng)：短期可能受到大選行情和美股調(diào)整帶來(lái)的共振波動(dòng)，短期或可關(guān)注港股受益于流動(dòng)性寬松的板塊以及低波動(dòng)高股息策略，中期可一定程度受益于美國(guó)需求擴(kuò)張、降息啟動(dòng)帶來(lái)的溢出效應(yīng)，中期可關(guān)注港股市場(chǎng)圍繞新質(zhì)生產(chǎn)力上中下游作為投資策略的主線。
　　3）美債：高增長(zhǎng)+高通脹將推動(dòng)利率中樞上移、降息周期開(kāi)啟將使得收益率曲線陡峭化。
　　4）美元：美債利率中樞上移，疊加關(guān)稅措施等影響，美元將中性偏強(qiáng)。
　　5）大宗商品：減稅、加強(qiáng)傳統(tǒng)能源生產(chǎn)、提振制造業(yè)等一系列提振經(jīng)濟(jì)措施整體利多大宗商品。具體品類(lèi)上，原油在供需齊放量作用下，影響偏中性；工業(yè)金屬優(yōu)選新舊經(jīng)濟(jì)共同受益的銅、鋁、鈾等品種；不確定性中樞上升，黃金短中期應(yīng)對(duì)不確定性的配置價(jià)值依然存在。