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事件：蘇泊爾公布2024年半年度業(yè)績快報。公司2024年上半年實現(xiàn)收入109.6億元，YoY+9.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤9.4億元，YoY+6.8%；經(jīng)折算，公司2024Q2實現(xiàn)收入55.9億元，YoY+11.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.7億元，YoY+6.4%。我們認為，Q2蘇泊爾內(nèi)銷穩(wěn)步增長，外銷持續(xù)快速提升，單季經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)健。
　　Q2單季收入增速環(huán)比提速：Q2蘇泊爾單季收入YoY+11.3%，增速環(huán)比Q1增速提升2.9pct，我們認為主要因為歐美市場去庫存后需求回升，蘇泊爾主要外銷客戶訂單同比明顯增長，Q2公司外銷收入同比快速提升。內(nèi)銷方面，我們推斷，蘇泊爾通過持續(xù)創(chuàng)新和拓展O2O下沉市場等策略，實現(xiàn)Q2內(nèi)銷收入同比小幅增長。隨著展望后續(xù)，公司持續(xù)優(yōu)化渠道布局，不斷推出創(chuàng)意產(chǎn)品，收入有望穩(wěn)健提升。
　　Q2盈利能力同比有所下降：Q2蘇泊爾歸母凈利率8.4%，同比0.4pct。Q2蘇泊爾盈利能力同比有所下降，我們推測主要系為應對當前較低迷的消費環(huán)境，公司增加高性價比產(chǎn)品的投放比例，對毛利率產(chǎn)生一定影響?？少Y參考的是，Q2公司營業(yè)利潤率同比-0.4pct。展望后續(xù)，公司持續(xù)提高營銷效率并嚴控各項費用支出，盈利能力有望改善。
　　投資建議：蘇泊爾是我國廚房小家電的領軍企業(yè)，品牌影響力保持領先。長期來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和銷售渠道不斷優(yōu)化，且持續(xù)受益于母公司SEB集團的全球訂單轉(zhuǎn)移，收入和業(yè)績有望保持快速增長。預計公司2024年~2026年的EPS分別為2.97/3.33/3.68元，維持買入-A的投資評級，給予公司2024年20倍動態(tài)市盈率，相當于6個月目標價59.36元。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇，原材料價格大幅上升，人民幣大幅升值。