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投資要點(diǎn)
　　一、特朗普當(dāng)選概率上升，但仍存在不確定性
　　在美國2024年總統(tǒng)選舉首場辯論中，拜登表現(xiàn)不佳，其質(zhì)疑聲也慢慢擴(kuò)大，一系列民主黨議員和“金主”呼吁拜登放棄連任。另一方面，特朗普遇刺但并無大礙，其當(dāng)選勝率進(jìn)一步提高。最終拜登宣布放棄連任，并轉(zhuǎn)而“背書”副手卡瑪拉·哈里斯。與拜登相比，哈里斯的政治基礎(chǔ)相對薄弱，拜登的退選進(jìn)一步加大了特朗普勝選的概率。
　　就目前來看，盡管當(dāng)前特朗普當(dāng)選概率上升，但我們認(rèn)為特朗普當(dāng)選概率或小于市場主流預(yù)期，美國大選仍具有不確定性。一方面，當(dāng)前美國政治極化，民主黨與共和黨的基本盤非常穩(wěn)固。另一方面，特朗普與萬斯的激進(jìn)主張可能影響其獲得中間派的支持。
　　二、特朗普的“基本盤”與政治主張
　　位于“鐵銹帶”工業(yè)衰退區(qū)的工人階級選民，尤其是白人工人階層是特朗普政治基本盤的重要組成部分。2016年特朗普贏得選舉更深層次的原因在于美國在全球化的發(fā)展中產(chǎn)生的“經(jīng)濟(jì)不安”，即美國在全球化之下本土制造業(yè)“空心化”帶來的政治極化。就今年大選而言，鐵銹地帶從民主黨票倉轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)鍵搖擺區(qū),或成為特朗普走向美國政治舞臺中心的重要支持。
　　整體來看，特朗普的政治主張可簡單概括為“美國優(yōu)先”。特朗普在經(jīng)濟(jì)政策上主張通過減稅和放松監(jiān)管來刺激經(jīng)濟(jì)，并對外國商品征收關(guān)稅以保護(hù)美國產(chǎn)業(yè)和工人。移民政策方面，特朗普主張優(yōu)先考慮能為美國經(jīng)濟(jì)社會做出貢獻(xiàn)的移民，同時限制非法移民。外交關(guān)系方面，特朗普主張減少對外干預(yù)，要求盟友承擔(dān)更多的防務(wù)責(zé)任。
　　三、特朗普若當(dāng)選或加速美國本土乃至世界局勢動蕩
　　自特朗普2016年當(dāng)選以來，美國政治極化加劇。特朗普很大程度上代表美國中產(chǎn)工薪階級的利益，其選民整體較為激進(jìn)。與之相對應(yīng)的，特朗普的政治主張同樣較為激進(jìn)，或很大程度上顛覆美國的政治傳統(tǒng)。
　　就國際影響來看，特朗普當(dāng)選預(yù)期下，“美國優(yōu)先”主義將弱化美國對世界的影響，造成世界局勢更加動蕩。另一方面，美國自身政治動蕩與對外影響力的下滑或使得其他國家更加“肆無忌憚”，導(dǎo)致更多地緣動蕩事件發(fā)生。
　　四、特朗普經(jīng)濟(jì)主張或重塑現(xiàn)有貿(mào)易體系
　　若2024年特朗普成功當(dāng)選，美國前貿(mào)易代表萊特希澤或擔(dān)任更加重要的崗位。與傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家或政策制定者所不同，萊特希澤更加專注于“貿(mào)易逆差”指標(biāo)。特朗普主張大幅加征關(guān)稅，以保護(hù)本土制造業(yè)的發(fā)展。在此趨勢下，美國與歐盟、日本等傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴關(guān)系或惡化。相對而言，中國的外交處境或得到一定改善，未來貿(mào)易空間也可能擴(kuò)大。
　　特朗普的“貿(mào)易保護(hù)主義”與減稅或進(jìn)一步抬升通脹，造成大量財(cái)政赤字。美國是一個由消費(fèi)主導(dǎo)的國家，如果美國無差別增加關(guān)稅，將會造成通脹壓力上升。特朗普主張限制移民，將會進(jìn)一步推升企業(yè)人力成本，帶來一定通脹壓力。另外，美國國內(nèi)的減稅政策可能導(dǎo)致國家負(fù)債進(jìn)一步增加。
　　就總量而言，美國對華進(jìn)一步加征關(guān)稅將對我國出口產(chǎn)生負(fù)面影響。但是，美國無差別加征關(guān)稅也可能導(dǎo)致美國與歐盟等國家關(guān)系惡化，使得中國在某些貿(mào)易領(lǐng)域活動空間或相對增加。結(jié)構(gòu)方面，中國對美出口產(chǎn)品中新能源車，光伏等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)或受到較大影響，而與全球制造業(yè)擴(kuò)張相關(guān)的上游產(chǎn)品或整體影響有限。
　　四、投資建議
　　1、特朗普當(dāng)選預(yù)期下，黃金中長期或持續(xù)保持強(qiáng)勢。2、全球地緣動蕩或帶來新一輪制造業(yè)擴(kuò)張周期，帶來制造業(yè)上游產(chǎn)業(yè)需求。3、就美國出口而言，特朗普當(dāng)選預(yù)期帶來的美國制造業(yè)發(fā)展趨勢下，關(guān)稅對于相關(guān)行業(yè)負(fù)面影響或有限。4、特朗普若當(dāng)選或?qū)ξ覈履茉雌嚨取靶氯龢印鄙唐氛魇崭哳~關(guān)稅，對于我國傳統(tǒng)優(yōu)勢出口鏈：如紡織服飾等影響或有限。5、大國競爭的本質(zhì)是財(cái)政資源的消耗。在中美對抗與摩擦加劇的大趨勢下，我國公用事業(yè)市場化定價和央企股權(quán)財(cái)政等亦將加速。
　　風(fēng)險提示：美國大選進(jìn)程超預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險超預(yù)期，國際地緣摩擦超預(yù)期，歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來，研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險。