>> 華龍證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)2024年中報點評：產(chǎn)品價差改善修復(fù)盈利水平，新項目落地鞏固產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢-240724
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 277KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華龍證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫伯文 |
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事件：
公司于2024年7月17日發(fā)布2024年度中期報告，2024年H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入194.00億元，同比-4.59%，歸母凈利潤為20.56億元，同比提高12.51%；2024年Q2公司營業(yè)收入105.96億元，較2024年Q1的88.05億元環(huán)比增加20.34%，歸母凈利潤為10.33億，較2024年Q1的10.23億環(huán)比小幅提高。
觀點：
美國乙烷需求偏弱導(dǎo)致乙烷價格保持在燃料成本位波動，公司乙烷進(jìn)口成本持續(xù)低位，國內(nèi)乙烯產(chǎn)量下降，而進(jìn)口通道巴拿馬運河擁堵導(dǎo)致現(xiàn)貨減少，供需格局偏緊推動乙烯價格上漲，截至2024年7月17日，石腦油裂解/乙烷裂解/煤制烯烴的周度平均利潤分別為-168美元/噸/1860元/噸/-92元/噸，乙烷制乙烯相較于其他路線的成本優(yōu)勢持續(xù)顯著，由于美國乙烷產(chǎn)量較多，整體仍為供大于求的格局，下半年公司原料成本上漲空間受限，價差景氣有望延續(xù)。
公司圍繞輕烴一體化為核心，持續(xù)推進(jìn)高端化學(xué)品、高分子新材料和新能源材料的布局。2023年公司陸續(xù)投產(chǎn)的苯乙烯、聚苯乙烯、乙醇胺、電池級DMC、電子級雙氧水等裝置，有望在2024年貢獻(xiàn)完整年度產(chǎn)能；2024年計劃投產(chǎn)的多碳醇、高純度丙烯酸、高分子乳液裝置有望貢獻(xiàn)增量；隨著連云港基地一階段檢修與平湖基地丙烯酸裝置改造陸續(xù)恢復(fù)正常，公司下半年經(jīng)營情況及市場行情整體好于上半年。未來EAA、α烯烴綜合利用產(chǎn)業(yè)園項目的落地，將進(jìn)一步鞏固公司的龍頭地位，持續(xù)推動公司成長。
盈利預(yù)測和投資評級:預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為58.56/67.82/87.22億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為9.74/8.43/6.54倍。公司具有乙烷資源優(yōu)勢，持續(xù)布局高端化學(xué)新材料，以新質(zhì)生產(chǎn)力助推發(fā)展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動、環(huán)保政策變動、新產(chǎn)能建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、新產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績不達(dá)預(yù)期、經(jīng)濟大幅下行、下游需求偏弱導(dǎo)致產(chǎn)品價格大幅下跌等。
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