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公司發(fā)布業(yè)績(jī)H1業(yè)績(jī)預(yù)告。我們預(yù)估公司上半年收入同比增長(zhǎng)接近15%，全年目標(biāo)爭(zhēng)取達(dá)成20%，考慮到美國(guó)大選特朗普加征關(guān)稅可能，公司下半年提前開(kāi)始備貨，增幅環(huán)比有望加快。中期來(lái)看，公司通過(guò)在越南自建+租賃廠房，有望在25年底覆蓋5成左右外銷訂單?，F(xiàn)有產(chǎn)品主要關(guān)稅稅率7.5%，吹雪機(jī)25%稅率基本對(duì)主業(yè)影響不大，EGO品牌影響力和產(chǎn)品創(chuàng)新力領(lǐng)先，具備轉(zhuǎn)嫁能力。
　　根據(jù)公告，上半年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)6000-6500萬(wàn)美元，同比增長(zhǎng)22-33%，表現(xiàn)大超市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)估原材料成本尤其是鋰電池價(jià)格大幅下降，高價(jià)庫(kù)存消化結(jié)束都有助于公司持續(xù)改善毛利率。其中非經(jīng)方面，泉峰汽車上半年虧損2.2-2.7億元人民幣，取中值參考泉峰控股持股比例25%來(lái)算，上半年投資收益貢獻(xiàn)-6000萬(wàn)人民幣左右，基本跟去年同期持平。此外，紅海危機(jī)引發(fā)的運(yùn)費(fèi)上漲影響有限，公司FOB結(jié)算比例占比6成，海運(yùn)長(zhǎng)協(xié)覆蓋其余比例超過(guò)80%，疊加庫(kù)存先進(jìn)先出，運(yùn)費(fèi)波動(dòng)對(duì)毛利率的少部分影響延后至24H2才有所體現(xiàn)。
　　美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提前至今年9月份，或進(jìn)一步提振終端動(dòng)銷。海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-5月中國(guó)出口割草機(jī)金額同比增長(zhǎng)26%，銷量同比增長(zhǎng)44%，行業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期已經(jīng)確立，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息點(diǎn)陣圖預(yù)示降息節(jié)奏提前至今年9月，或進(jìn)一步拉動(dòng)美國(guó)地產(chǎn)成屋銷售改善，帶動(dòng)工具終端表現(xiàn)，我們繼續(xù)看好工具行業(yè)反轉(zhuǎn)向上。泉峰全年業(yè)績(jī)目標(biāo)有望恢復(fù)至1-1.1億美元。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為電動(dòng)工具及OPE龍頭，產(chǎn)品技術(shù)積淀深厚，EGO/FLEX等錨定高端消費(fèi)人群，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.1、10.3和12.9億元，24-25年分別+27%和+26%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為12X。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)稅加征，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、海外需求不及預(yù)期。