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>> 招商證券-泉峰控股(02285.HK)補(bǔ)庫周期開啟,業(yè)績大超預(yù)期-240723
上傳日期:   2024/7/24 大?。?/td>   303KB
格式:   pdf  共3頁 來源:   招商證券
評(píng)級(jí):   強(qiáng)烈推薦 作者:   史晉星,王月,閆哲坤
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公司發(fā)布業(yè)績H1業(yè)績預(yù)告。我們預(yù)估公司上半年收入同比增長接近15%,全年目標(biāo)爭取達(dá)成20%,考慮到美國大選特朗普加征關(guān)稅可能,公司下半年提前開始備貨,增幅環(huán)比有望加快。中期來看,公司通過在越南自建+租賃廠房,有望在25年底覆蓋5成左右外銷訂單。現(xiàn)有產(chǎn)品主要關(guān)稅稅率7.5%,吹雪機(jī)25%稅率基本對(duì)主業(yè)影響不大,EGO品牌影響力和產(chǎn)品創(chuàng)新力領(lǐng)先,具備轉(zhuǎn)嫁能力。
  根據(jù)公告,上半年公司實(shí)現(xiàn)業(yè)績6000-6500萬美元,同比增長22-33%,表現(xiàn)大超市場預(yù)期。我們預(yù)估原材料成本尤其是鋰電池價(jià)格大幅下降,高價(jià)庫存消化結(jié)束都有助于公司持續(xù)改善毛利率。其中非經(jīng)方面,泉峰汽車上半年虧損2.2-2.7億元人民幣,取中值參考泉峰控股持股比例25%來算,上半年投資收益貢獻(xiàn)-6000萬人民幣左右,基本跟去年同期持平。此外,紅海危機(jī)引發(fā)的運(yùn)費(fèi)上漲影響有限,公司FOB結(jié)算比例占比6成,海運(yùn)長協(xié)覆蓋其余比例超過80%,疊加庫存先進(jìn)先出,運(yùn)費(fèi)波動(dòng)對(duì)毛利率的少部分影響延后至24H2才有所體現(xiàn)。
  美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提前至今年9月份,或進(jìn)一步提振終端動(dòng)銷。海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),1-5月中國出口割草機(jī)金額同比增長26%,銷量同比增長44%,行業(yè)補(bǔ)庫存周期已經(jīng)確立,考慮到美聯(lián)儲(chǔ)降息點(diǎn)陣圖預(yù)示降息節(jié)奏提前至今年9月,或進(jìn)一步拉動(dòng)美國地產(chǎn)成屋銷售改善,帶動(dòng)工具終端表現(xiàn),我們繼續(xù)看好工具行業(yè)反轉(zhuǎn)向上。泉峰全年業(yè)績目標(biāo)有望恢復(fù)至1-1.1億美元。
  維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司作為電動(dòng)工具及OPE龍頭,產(chǎn)品技術(shù)積淀深厚,EGO/FLEX等錨定高端消費(fèi)人群,我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.1、10.3和12.9億元,24-25年分別+27%和+26%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2024年P(guān)E為12X。
  風(fēng)險(xiǎn)提示:關(guān)稅加征,市場競爭加劇、海外需求不及預(yù)期。
 
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