>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報：存款利率再下調(diào)-240724
| 上傳日期： |
2024/7/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
田樂蒙 |
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每日行情的復(fù)盤與思考:
7月24日，股市延續(xù)下跌，債市震蕩。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.46%、0.63%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.04%，7-10年國開債指數(shù)上漲0.06%。商品方面，貴金屬表現(xiàn)回暖，黃金、白銀價格分別上漲1.05%、1.10%；而基建相關(guān)商品，螺紋鋼、鐵礦石價格分別下跌1.08%、1.65%，瀝青、玻璃價格有所回升。
降息之后，資金利率下行幅度相對有限，隔夜與7天利率的區(qū)分度尚不顯著。早盤央行逆回購凈投放規(guī)模為661億元，繼續(xù)維持“有零有整”特征，凈回籠規(guī)模為2039億元。盡管回籠規(guī)模較大，資金利率較前一日并未出現(xiàn)明顯變動，R001與R007分別持穩(wěn)于1.82%、1.86%。降息過后，資金利率的一個特征便是隔夜與7天利差收窄，目前R007-R001利差僅為4bp，而DR007與DR001幾乎無利差，背后或反映短期資金面并不算非常寬松。不過市場對于資金的態(tài)度則相對樂觀，民生銀行資金情緒指數(shù)較前一日的49.9%再走低至47.4%。
從資金的日內(nèi)走勢來看，銀行間與交易所隔夜利率均以收高結(jié)尾。DR001開盤后基本維持在1.75%一線，下午曾小幅下行至1.72%，但尾盤再呈回升趨勢；GC001走勢與之相似，開盤后圍繞1.86%窄幅波動，尾盤下行至1.84%，但在盤后30分鐘的交易中再度走高。
存單一級發(fā)行成本再松動，25日建設(shè)銀行1年期存單發(fā)行利率由1.94%在降至1.92%，而中型股份行存單發(fā)行利率則開始穩(wěn)定在1.97%-1.98%水平。二級方面，由于此前二級存單收益率下行較快，因此今日收益率變化整體不顯著，3個月、6個月、1年期收益率分別為1.83%、1.89%、1.93%。
降息落地三個交易日后，債市開始從“喜悅”的情緒中恢復(fù)冷靜。早盤長端利率經(jīng)歷小幅下行后，快速進(jìn)入回升通道，演繹“利多出盡”邏輯。不過由于上證指數(shù)階段性跌破2900點(diǎn)，債市蹺蹺板效應(yīng)，長端利率回歸下行。尾盤市場可能再度擔(dān)憂當(dāng)前利率點(diǎn)位進(jìn)入監(jiān)管閾值，長端利率轉(zhuǎn)至上行。
從全天的利率債表現(xiàn)來看，僅3年內(nèi)國債收益率略有下行，其余品種及期限收益率普遍回升，但上行幅度多在1bp以內(nèi)，同時過去一段時間表現(xiàn)占優(yōu)的5-7年品種反轉(zhuǎn)效應(yīng)較強(qiáng)，調(diào)整力度相對更大一些。重點(diǎn)個券方面，10年國債活躍券上行0.4bp至2.23%，30年國債活躍券上行0.3bp至2.45%，10年國開活躍券上行0.3bp至2.29%。
政策利率下調(diào)后，機(jī)構(gòu)“降成本”繼續(xù)升溫。下午北京商報及中國基金報陸續(xù)報道新聞，稱交通銀行將3年期定期存款執(zhí)行利率由2.6%下調(diào)至2.5%，云南、廣西等地中小銀行開啟補(bǔ)降存款利率，引起市場對于存款降息的關(guān)注。晚間每日經(jīng)濟(jì)新聞刊文稱，某大行將于7月25日下調(diào)存款掛牌利率，活期下調(diào)5bp；1年期及以下下調(diào)10bp；2年期及以上下調(diào)20bp。
5月以來，各地陸續(xù)響應(yīng)央行政策，顯著下調(diào)個人住房貸款下限，疊加7月22日LPR報價跟隨OMO利率下調(diào)10bp，銀行息差空間壓縮。在此背景下，本輪存款利率調(diào)整或也在市場預(yù)期之中。不過降息落地后的存款利率下調(diào)，對于債市短期行情的推動力往往較弱（參考2023年9月案例），原因可能是其背后隱含的新一輪降息預(yù)期較弱。不過，對于居民及企業(yè)端而言，可能會進(jìn)一步在存款與理財?shù)荣Y管產(chǎn)品間做出選擇，存款降息或通過資金重定向的方式提升機(jī)構(gòu)的配債力量，鞏固債牛延續(xù)。
A股方面，股市繼續(xù)回調(diào)，上證指數(shù)下跌0.46%，深證成指下跌1.32%。成交熱度尚未明顯回暖，全天成交額6314億元，較昨日縮量352億元，較5日均值縮量321億元。全市15%的個股實(shí)現(xiàn)上漲，與昨日的11%相差不大。北向資金凈流出23億元，白酒仍然是主要的流出方向。
資金邏輯回歸“市值博弈”，大盤股重獲青睞。從股票型ETF的成交變化來看，今日滬深300、上證50、中證500等規(guī)模型ETF迎來明顯放量，而科創(chuàng)芯片、半導(dǎo)體等題材型ETF顯著縮量。對比昨日科創(chuàng)題材ETF放量幅度靠前的結(jié)構(gòu)來看，今日資金參與“市值博弈”的意愿相對更強(qiáng)。其中，滬深300相關(guān)ETF放量尤為明顯，指向資金更傾向于投資大盤品種。究其原因，或是當(dāng)市場風(fēng)險偏好不高，同時對成長/價值行情的看法存在分歧時，會試圖尋找安全邊際較高的品種；而大盤股在今年大多數(shù)時段的表現(xiàn)均占優(yōu)，這為資金提供了相對合意的投資方向，以暫時避開成長/價值行情的不確定性。
在此影響下，大盤股韌性凸顯。滬深300回調(diào)0.63%，而中證500和國證2000分別下跌1.16%和1.57%。上證50跌幅僅0.24%，指向資金在參與大盤品種的博弈時，龍頭標(biāo)的或是主要的交易方向。分不同風(fēng)格來看，價值品種優(yōu)勢延續(xù)，國證價值指數(shù)僅下跌0.24%，而成長指數(shù)下跌1.21%，與昨日價值占優(yōu)的格局相差不大。
分行業(yè)來看，紅利品種優(yōu)勢明顯。在31個SW一級行業(yè)指數(shù)中，僅5個行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中公用事業(yè)、煤炭和石油石化均屬于紅利板塊中的核心行業(yè)；建筑裝飾近12個月股息率超過3%，同樣屬于高股息行業(yè)范疇；僅軍工與紅利的聯(lián)系相對不強(qiáng)。同時跌幅相對較小的行業(yè)，銀行、鋼鐵、交運(yùn)和環(huán)保均屬于高股息賽道。
中報業(yè)績方面，昨日共14家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，類型基本為預(yù)增、略增或扭虧，僅1家公司業(yè)績預(yù)計(jì)
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