>> 申萬宏源-泡泡瑪特(09992.HK)1H24業(yè)績預告超預期，品類與海外擴張驗證-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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| 749KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
林起賢,任夢妮 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司公告24H1正面盈利預告，業(yè)績預告超預期。1H24公司預期實現收入同比增長55%、凈利潤同比增長90%。業(yè)績超預期主要系：1）IP全球認可度提升，擴品類促進收入增長，海外收入高增長；2）成本優(yōu)化，加強費用管控，提升盈利能力。
投資要點：
海外市場快速推進，出海能力驗證。1）加速布局核心店。泡泡瑪特今年5月越南雙店齊開，6月開業(yè)英國三店牛津街店，7月落地荷蘭/意大利首店，泰國新開小野快閃店、LABUBU主題店。根據財聯社，1H24泡泡瑪特已新增海外零售店約20家。我們預計，2024年公司新增50至60家海外門店，年底總計達130至140家。2）熱度持續(xù)走高，IP本土化邏輯不斷驗證。公司與泰國文旅局達成合作，LABUBU獲“神奇泰國體驗官”稱號，泰國旅游與體育部部長出席IP接機儀式。7月曼谷小野快閃店首日營收近500萬、曼谷LABUBU主題店首日營業(yè)額破1000萬。
中國內地擴品類邏輯不斷驗證。1）頭部IP維持高熱度驗證品類擴張邏輯。頭部IP維持盲盒上新速度，新品SP聲音系列、小野庇護所系列均成為爆款。LABUBU搪膠玩具銷售火熱、多次補貨，二手市場維持高價。MOLLY聯名飛天小女警400% Mega在618期間成交近2000萬。2）近期多個新品類及聯名款表現出色：5月末推出收藏卡牌，天貓銷量8000+；6月中旬上線LABUBU拼搭積木，天貓銷量4000+；CRYBABY聯名飛天小女警推出盲盒，上線4個月天貓銷量4萬+。3）新IP生產節(jié)奏穩(wěn)健。7月推出新IPCHAKA熱度高漲，公眾號新品公告兩周閱讀量超10萬。
成本有效控制，盈利能力提升。根據盈利預告，1H24公司利潤率提升，持續(xù)優(yōu)化產品成本，加強費用管控，提升盈利能力，規(guī)模效應大幅提升利潤。根據界面新聞，24年1月泡泡瑪特自建越南工廠投產，預計未來逐步內化生產環(huán)節(jié)，持續(xù)加強成本控制、提升毛利水平。
上調盈利預測，維持買入評級。泡泡瑪特爆款IP擴張+品類擴張+渠道擴張邏輯不斷驗證；海外加速新店擴張，復制IP擴品類成功經驗。我們更新泡泡瑪特盈利預測，我們上調泡泡瑪特2024年-2026年營收預期至101.01億、129.16億及154.58億（原預測86.64億、109.81億及131.41億），考慮公司供應鏈持續(xù)優(yōu)化，高毛利海外業(yè)務占比加速提升，我們上調2024年-2026年Non-IFRS調整后歸母凈利潤預期至20.92億、27.34億及32.97億（原預測17.39億、22.60億、27.35億）。維持買入評級。
風險提示：海外地緣政治影響擴張速度；新品銷量不及預期；行業(yè)競爭加劇影響利潤率
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