>> 東吳證券-泡泡瑪特(09992.HK)公司IP價值持續(xù)釋放，全年利潤有望超預(yù)期-240619
| 上傳日期： |
2024/6/19 |
大?。?/td>
| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi),周良玖 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
24H1經(jīng)典IP及PDCIP新品亮眼，新品類挖掘受眾需求。根據(jù)我們對泡泡瑪特公眾號文章信息的統(tǒng)計，2024年上半年，公司推出47款新品盲盒，Q1/Q2分別為24/23款，23Q1/Q2/Q3/Q4分別為19/33/27/29款，Q2優(yōu)秀新品頗多，如經(jīng)典IP labubu的看不見我系列、baby molly當(dāng)我三歲時系列、PDCIP zsiga的允許這一切系列和新IP inosoul清醒夢系列等等。非盲盒品類上，MEGA出新穩(wěn)定，24H1公司推出8款MEGA（23H1為10款），其中Molly 7款，SP 1款；5月以來收藏卡牌、積木等新品類逐步落地，我們期待公司將IP和設(shè)計優(yōu)勢與新品類玩法做更好的結(jié)合，更好釋放IP的價值。此外，夢想家園手游公測已定檔6月27日（截至24/6/18，TAPTAP iOS預(yù)約榜TOP8），城市樂園已與朝陽文旅集團簽訂二期，公司IP生態(tài)版圖正逐步擴大。
IP出圈帶動全渠道銷售，國內(nèi)外收入有望均超預(yù)期。1）海外全年收入有望超預(yù)期。4月以來公司IP labubu和crybaby在泰國市場熱度持續(xù)提升，nyota等IP在美國市場亦有較好的人氣，有望驅(qū)動海外業(yè)務(wù)全年高速增長。公司門店擴張亦在穩(wěn)步推進，據(jù)我們不完全統(tǒng)計，24Q2公司在越南、法國、澳洲等地均有新開門店（含快閃店）。24Q1公司海外收入同比增長245%~250%，驗證海外需求潛力以及公司出海實力，我們看好海外業(yè)務(wù)在24年貢獻顯著業(yè)績增量。2）我們預(yù)計Q2國內(nèi)銷售亮眼，尤其是抖音有加速趨勢。根據(jù)飛瓜數(shù)據(jù)，6/1-6/17公司抖音渠道“官方旗艦店”賬號直播銷售額約5000-7500萬元，明顯超過5月全月銷售額。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，crybaby飛天小女警系列、the monster的I foundyou搪膠臉公仔和看不見我系列等新品均有亮眼銷售表現(xiàn)，我們認(rèn)為部分受益于相關(guān)IP在泰國等國家走紅。24Q1公司在中國內(nèi)地零售店收入同比增長20%-25%，抖音渠道同比增長95%-100%，微信及天貓渠道同比增速轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計Q2整體收入同比增速或好于Q1。
重視運營杠桿帶來的利潤率超預(yù)期。公司線下門店具有較強的運營杠桿，考慮到24H1公司國內(nèi)外開店節(jié)奏穩(wěn)健，我們預(yù)計主業(yè)利潤率有望超預(yù)期，部分被新品類收入擴大帶來毛利率波動，游戲、樂園等新業(yè)務(wù)小幅投入所抵消。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司上半年海外IP出圈超過我們預(yù)期，我們將2024-2026年經(jīng)調(diào)整凈利潤預(yù)測從15.08/19.30/22.70億元上調(diào)至17.09/22.14/26.81億元，對應(yīng)PE約29/22/18倍，維持“買入”評級。（人民幣兌港元匯率取2024/6/181港幣= 0.9288人民幣）。
風(fēng)險提示：海外增長不及預(yù)期，海外投入影響盈利，國內(nèi)需求不及預(yù)期
|
|
