>> 國信證券-谷歌(ALPHABET)-A(GOOGL.US)24Q2財報點評：云增速持續(xù)提升，廣告業(yè)務(wù)在宏觀承壓下保持穩(wěn)健-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
691KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張倫可 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
業(yè)績總覽：廣告業(yè)務(wù)持續(xù)加速增長，云增速恢復(fù)，利潤率顯著提升。①整體：FY24Q2公司營收847億美元（同比+13.6%，CC+15%），GAAP毛利率58.1%，營業(yè)利潤274億美元（營業(yè)利潤率32.36%）。②分業(yè)務(wù)：谷歌服務(wù)收入739億美元（同比+11.5%），營業(yè)利潤率40%，其中包括谷歌廣告收入646億美元（同比+11.13%）和其他非廣告業(yè)務(wù)收入93億美元（同比+14.4%）。廣告收入包括谷歌搜索廣告收入485.1億美元（同比+13.8%），YouTube廣告收入86.6億美元（同比+13%），谷歌網(wǎng)絡(luò)聯(lián)盟收入74億美元（同比-5.2%）。谷歌云收入103.5億美元（同比+28.8%、環(huán)比+8%）；Other Bets（創(chuàng)新業(yè)務(wù)）收入3.65億美元（同比+28.1%）。
業(yè)務(wù)重點：①廣告業(yè)務(wù)在宏觀經(jīng)濟弱化下保持整體穩(wěn)健增長：廣告收入同比11%（環(huán)比-2pcts），北美二季度零售環(huán)比增長低于預(yù)期、消費者信心逐月下滑。而受益于零售垂直業(yè)務(wù)和金融服務(wù)的強勁，谷歌搜索廣告增長依然穩(wěn)健。②云業(yè)務(wù)在AI驅(qū)動下連續(xù)六個季度加速增長：谷歌云收入同比增速+28.8%，季度收入首次超過100億美元，并且實現(xiàn)了12億美元的季度運營利潤，OPM為11.3%，同比+6pcts、環(huán)比+2pcts，規(guī)模效應(yīng)明顯。③降本增效持續(xù)提升利潤率，預(yù)計后續(xù)折舊攤銷壓力下利潤率有所下滑：營業(yè)利潤率32%，同比+10pcts、環(huán)比+5pcts，提升主要由于公司降本增效抵消了內(nèi)容獲取成本和折舊的增加。同時，谷歌24Q2資本支出131.86億美元（同比+91%、環(huán)比+10%），或?qū)⑦_到全年500億美元的水平。持續(xù)增加的折舊攤銷壓力將會影響后續(xù)季度的利潤率，公司指引24年全年的營業(yè)利潤率將高于2023年（27%)，因今年一二季度的OPM強勁（32%），預(yù)計三、四季度營業(yè)利潤率有所下滑。
業(yè)績展望：公司對廣告業(yè)務(wù)在AI賦能下的穩(wěn)健增長保持樂觀預(yù)期。同時公司將持續(xù)AI基礎(chǔ)設(shè)施投入，提升搜索體驗、助力廣告素材生成工具。
投資建議：考慮宏觀經(jīng)濟壓力，我們小幅下調(diào)2024-2026財年公司收入預(yù)測為3508/3958/4387億美元(前值為3543/3999/4433億美元)，下調(diào)幅度1%/1%/1%。考慮到AI投資下折舊攤銷壓力逐漸增加，下調(diào)2024-2025財年凈利潤預(yù)測為955/1106/1268億美元（998/1152/1310億美元），下調(diào)幅度4%/4%/3%。維持目標價200-220美元，中值對應(yīng)2024財年P(guān)E 27x，維持“優(yōu)大于市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀壓力與IT支出放緩；云與AI競爭加??；產(chǎn)品落地低于預(yù)期。
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