>> 開源證券-化工周期新起點系列3-工業(yè)硅：周期見底，關(guān)注供給端擾動預(yù)期-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
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pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
金益騰,蔣跨躍 |
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工業(yè)硅：周期見底，關(guān)注供給端擾動預(yù)期
工業(yè)硅為典型的高能耗行業(yè)，據(jù)SMM數(shù)據(jù)，單噸工業(yè)硅耗電約12000-13000度，且需要硅煤、木炭、石油焦等碳質(zhì)還原劑。供給端，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年6月，國內(nèi)工業(yè)硅行業(yè)有效產(chǎn)能合計693萬噸，分別較2021年底/2022年底增長33%、15%。未來工業(yè)硅行業(yè)擴產(chǎn)仍在繼續(xù)，預(yù)計2024-2025年工業(yè)硅行業(yè)規(guī)劃新增產(chǎn)能分別達到165、160萬噸，但考慮到當(dāng)前工業(yè)硅盈利承壓且工業(yè)硅新增產(chǎn)能需經(jīng)過嚴格審批，后續(xù)規(guī)劃產(chǎn)能落地仍存較大不確定性。此外，未來工業(yè)硅行業(yè)供給端或存在擾動預(yù)期：（1）根據(jù)《工業(yè)重點領(lǐng)域能效標(biāo)桿水平和基準(zhǔn)水平（2023年版）》與《2024—2025年節(jié)能降碳行動方案》，到2025年底，基準(zhǔn)水平以下工業(yè)硅產(chǎn)能需要完成技術(shù)改造或淘汰退出。（2）根據(jù)《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2024年本）》，在淘汰類目錄方面，要求12500千伏安以下普通鐵合金礦熱電爐于2025年12月31日前淘汰；在限制類目錄方面，要求2×2.5萬千伏安（總?cè)萘?.0萬千伏安）及以下普通鐵合金礦熱電爐，需要督促改造和禁止新建的生產(chǎn)能力。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2023年國內(nèi)12500kva及以下爐型的產(chǎn)能合計占比超過45%。需求端，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年5月，國內(nèi)工業(yè)硅單月消費量37.5萬噸，其中多晶硅、有機硅、硅鋁合金消費占比分別為61%、23%、15%。同時據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，在多晶硅旺盛需求拉動下，2023年國內(nèi)工業(yè)硅表觀消費量達到319萬噸，同比增長20%。截至7月下旬，工業(yè)硅價格跌至約1.24萬元/噸，已經(jīng)來到行業(yè)盈虧平衡線以下，大部分生產(chǎn)企業(yè)已處于虧損狀態(tài)，成本端支撐較強。展望未來，伴隨有機硅與硅鋁合金需求復(fù)蘇及多晶硅需求的進一步拉動，工業(yè)硅盈利或小幅反彈。此外，重點關(guān)注工業(yè)硅供給側(cè)擾動預(yù)期。
有機硅：行業(yè)大幅擴產(chǎn)，產(chǎn)品盈利承壓
供給端，據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至2024年6月，國內(nèi)有機硅產(chǎn)能（折DMC）已經(jīng)達到300萬噸/年，較2021年底增長61%。同時據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，預(yù)計2024年有機硅DMC新增產(chǎn)能57.5萬噸，此后有機硅行業(yè)大幅擴產(chǎn)預(yù)計暫時告一段落。需求端，有機硅應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，需求穩(wěn)步增長。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)有機硅終端消費結(jié)構(gòu)中，建筑、電子電器、加工制造業(yè)、紡織業(yè)作為前四大應(yīng)用領(lǐng)域，占比分別達到30%、27%、12%、10%。同時，2020年至2023年間國內(nèi)有機硅（折合DMC）表觀消費量由118.59萬噸逐步提升至150.24萬噸，年均復(fù)合增速達到8.2%。2024年1-6月國內(nèi)有機硅（折合DMC）表觀消費量達到80.41萬噸，累計同比增長15%。盡管有機硅終端需求穩(wěn)步增長，但由于行業(yè)過去3年間大幅擴產(chǎn)，當(dāng)前有機硅行業(yè)整體盈利承壓。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至7月下旬，有機硅DMC市場均價1.36萬元/噸，已來到行業(yè)盈虧平衡線附近。展望未來，我們認為有機硅行業(yè)投產(chǎn)高峰即將度過，后續(xù)伴隨需求的穩(wěn)步增長，其盈利也有望得到修復(fù)。
推薦及受益標(biāo)的
推薦標(biāo)的：合盛硅業(yè)、興發(fā)集團。受益標(biāo)的：三友化工、新安股份、東岳硅材等。
風(fēng)險提示：政策執(zhí)行不及預(yù)期、原材料價格大幅波動、下游需求不及預(yù)期等。
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