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事件：印度莫迪新政府首份預(yù)算案出爐，聯(lián)合政府于2024年7月23日提交。新預(yù)算是2024年大選后，莫迪第三個(gè)任期內(nèi)的首份中央財(cái)政預(yù)算。
　　從變動(dòng)來看，本次印度財(cái)政預(yù)算共有4大亮點(diǎn)需要關(guān)注
　　1、從政策方針來看，印度政府繼續(xù)整頓財(cái)政的原有路徑并未受到大選的影響。近年來，受疫情影響+基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開支擴(kuò)大，印度的赤字率曾一度飆升至9.7%；疫情結(jié)束后，印度政府開始整頓財(cái)政紀(jì)律，有意控制赤字率。年初的臨時(shí)預(yù)算顯示，政府將2024-2025財(cái)年的赤字率設(shè)在5.1%。而本次最新赤字率進(jìn)一步降至4.9%，資本支出比則維持在3.4%，超市場預(yù)期?？紤]到執(zhí)政黨（印度人民黨）在前期大選中選舉結(jié)果低于出口民調(diào)預(yù)期，市場普遍認(rèn)為政府或放寬財(cái)政整頓，并從資本支出轉(zhuǎn)向福利支出。而兩項(xiàng)預(yù)期的落空反映了政府的兩個(gè)決心：（1）控制中央政府公共債務(wù)的決心；（2）維持基礎(chǔ)設(shè)施升級戰(zhàn)略持續(xù)性的決心。
　　2、稅收改革方面，“重實(shí)業(yè)，抑金融”特征凸顯。從稅收收入來看，個(gè)人所得稅制度的標(biāo)準(zhǔn)扣除額（即無需交稅的固定額度）從50000盧比提高到75000盧比；另一方面將持有時(shí)間少于一年的股票資本利得稅稅率從15%上調(diào)至20%，為2008年以來首次上調(diào)；將持有超過一年的股票資本利得稅稅率從10%上調(diào)至12.5%。股票衍生品交易稅也將上調(diào)。盡管稅收結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化，但與臨時(shí)預(yù)算相比差距不大。2025財(cái)年的稅收總額僅比臨時(shí)預(yù)算高出約940億印度盧比（占GDP的0.03%）；此外，非稅收入方面，來自RBI的股息收入比臨時(shí)預(yù)算高1.3萬億盧比，為財(cái)政收支提供了更多的轉(zhuǎn)圜空間。
　　3、財(cái)政支出方面，市場關(guān)注度最高的資本支出和預(yù)算保持不變，為11.11萬億盧比（占GDP的3.4%）。分部門看，交通（鐵路、公路）增速趨緩，國防繼續(xù)維持。此外，兩個(gè)變化值得關(guān)注：（1）向各邦提供的免息資本支出貸款增加2000億印度盧比，達(dá)到1.5萬億印度盧比（+42%）;（2）財(cái)政部仍保留6250億（占GDP的0.2%）作為緩沖資金，尚未披露用途（臨時(shí)預(yù)算為7000億）。
　　4、補(bǔ)貼情況方面，農(nóng)業(yè)部門獲得重點(diǎn)關(guān)注。和臨時(shí)預(yù)算相比，財(cái)政支出新增的5470億盧比中，有1870億用于補(bǔ)貼。其中，1000億盧比用于農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定，470億盧比用于推動(dòng)PMAASHA農(nóng)業(yè)計(jì)劃的落實(shí)。
　　本次聯(lián)邦財(cái)政預(yù)算暗示了莫迪3.0時(shí)代下政策實(shí)踐更為均衡
　　本次聯(lián)邦預(yù)算并沒有市場前期預(yù)測的對于大選問題“過度反應(yīng)”，整頓財(cái)政的延續(xù)表面政府對于改善主權(quán)債務(wù)評級的決心更為明晰；此外，稅收改革、農(nóng)業(yè)幫扶和財(cái)政轉(zhuǎn)移均表明新政府對于民生問題進(jìn)一步的重視。往后看，我們認(rèn)為資本稅的調(diào)整或?qū)Χ唐谫Y金情緒產(chǎn)生擾動(dòng)；中長期維度下，建議關(guān)注財(cái)政預(yù)算傾斜下的相關(guān)行業(yè)：基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、旅游、國防和零售消費(fèi)行業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期變動(dòng)；全球流動(dòng)性及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。