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核心觀點(diǎn)：約3000億加碼釋放內(nèi)需，品種選擇由出海向政策驅(qū)動再平衡
　　7月25日，國家發(fā)改委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》（下簡稱《措施》），我們認(rèn)為《措施》信號意義偏積極，且作為切實(shí)可行財(cái)政刺激，或釋放部分內(nèi)需潛力，提示：①設(shè)備更新此前成效較好，本次重點(diǎn)用能設(shè)備范圍擴(kuò)容，船舶、農(nóng)機(jī)、商用車則分別成段表述；②以舊換新亦有階段性成果，6月乘用車銷量、家電及通信器材零售額單月同比均回落，政策及時(shí)加力或支撐相關(guān)消費(fèi)；③資金渠道、央地權(quán)責(zé)明確，總規(guī)模約3000億，重點(diǎn)用能設(shè)備及船舶更新由發(fā)改委牽頭安排。配置上，建議品種選擇由出海向政策驅(qū)動適度再平衡，造船、消電鏈為交集。
　　設(shè)備更新：成效漸顯，范圍擴(kuò)容，獨(dú)立表述分布在船舶、農(nóng)機(jī)、商用車
　　設(shè)備更新政策出臺取得階段性成效，根據(jù)中國政府網(wǎng)，1-5月，設(shè)備工器具購置投資同比增長18%，對全部投資增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到53%。本次措施指出：①設(shè)備更新支持范圍擴(kuò)大至能源電力、老舊電梯，重點(diǎn)行業(yè)著力節(jié)能降碳及安全改造，關(guān)注重點(diǎn)用能設(shè)備密度高且前期Capex保守的通用設(shè)備；②支持老舊運(yùn)營船舶、貨車報(bào)廢更新，報(bào)廢、更新、報(bào)廢+更新的補(bǔ)貼力度遞增；③提高農(nóng)機(jī)、新能源公交車及動力電池等補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)；④提高設(shè)備更新貸款貼息比例，中央財(cái)政貼息由1pp→1.5pp，期限2年，總規(guī)模200億元。
　　以舊換新：乘用車、家電補(bǔ)貼力度及時(shí)加碼，或有助于鞏固成效
　　以舊換新政策亦有階段性成果。汽車，根據(jù)商務(wù)部，截至6月25日12時(shí)，商務(wù)部平臺收到汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請超11萬份。家電，1-5月主要電商平臺家電以舊換新銷售額同比增幅超80%?！洞胧诽岢觯孩賵?bào)廢更新國三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)的燃油車或2018年4月底前注冊的電動車給予至少1.5萬元補(bǔ)貼，力度提升；②8類家電給予補(bǔ)貼，力度錨定能效水平，上限2000元，補(bǔ)貼比例及上限較09-11年提升；③中央財(cái)政安排75億元，“以獎代補(bǔ)”支持廢舊電器電子產(chǎn)品回收處理。6月乘用車銷量同比-2%、家電及音像器材零售同比-8%、通訊器材零售同比3%，均有一定回落，政策加力較及時(shí)。
　　資金渠道：央地配合推進(jìn)為主，中央專項(xiàng)支持重點(diǎn)用能行業(yè)及船舶更新
　　第一，重點(diǎn)用能行業(yè)設(shè)備更新及老舊營運(yùn)船舶報(bào)廢更新由發(fā)改委安排1480億元左右超長期特別國債大規(guī)模設(shè)備更新專項(xiàng)資金落實(shí)。第二，貨車、農(nóng)機(jī)、新能源公交車設(shè)備更新及消費(fèi)品以舊換新，通過特別國債大規(guī)模設(shè)備更新專項(xiàng)資金落實(shí)，除農(nóng)機(jī)外，涉及的支持資金央地共擔(dān)，東、中、西部中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%，農(nóng)機(jī)完全由地方承擔(dān)。至今年底未用完中央下達(dá)資金額度收回中央。第三，貼息及回收利用分別安排中央資金200億元、75億元。第四，《措施》強(qiáng)調(diào)一視同仁支持不同所有制、注冊地企業(yè)，強(qiáng)調(diào)支持中小企業(yè)設(shè)備更新。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）政策加力，刺激內(nèi)需效果不及預(yù)期；2）出口上行持續(xù)性及彈性超預(yù)期。