>> 中信建投-杭州銀行(600926)營收環(huán)比改善，撥備以豐補歉-240725
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬鯤鵬,李晨 |
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核心觀點
杭州銀行二季度營收增速環(huán)比改善，我們預計規(guī)模保持較快增長、息差同比降幅收窄是主要原因。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，撥備小幅釋放，“以豐補歉”反哺利潤，業(yè)績維持20%以上增速。盡管銀行業(yè)整體面臨來自宏觀層面的經(jīng)營壓力，但作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域優(yōu)質(zhì)城商行，穩(wěn)健的經(jīng)營風格沉淀扎實的資產(chǎn)質(zhì)量，深厚的撥備家底使得杭州銀行保持業(yè)績高增。
事件
7月25日，杭州銀行發(fā)布1H24業(yè)績快報：1H24實現(xiàn)營業(yè)收入193.40億元，同比增長5.4%（1Q24：3.5%）；實現(xiàn)歸母凈利潤99.96億元，同比增長20.1%（1Q24：21.1%）。2Q24不良率0.76%，季度環(huán)比持平；2Q24撥備覆蓋率季度環(huán)比下降6.1pct至545.2%。
簡評
1.營收增速環(huán)比改善，撥備家底深厚，業(yè)績保持20%以上。
1H24杭州實現(xiàn)營業(yè)收入193.40億元，同比增長5.4%，季度環(huán)比上升1.9pct。規(guī)模方面，杭州銀行維持一季度的雙位數(shù)擴張態(tài)勢。價格方面，杭州銀行凈息差已在底部區(qū)間，預計同比降幅開始收窄，支撐凈利息收入增速改善。非息收入方面，二季度十年期國債利率依然處于下行區(qū)間，預計債券投資收益依然是非息收入的重要來源。
1H24杭州銀行利潤保持20%以上高增，預計在上市銀行中繼續(xù)處于領(lǐng)先地位。杭州銀行堅守穩(wěn)健審慎的經(jīng)營風格，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，不良可控，撥備家底十分深厚。在當前行業(yè)營收增長均面臨壓力的背景下，杭州銀行通過撥備的以豐補歉保持利潤高速增長，有力內(nèi)生補充資本，支撐業(yè)務發(fā)展。
2.規(guī)模保持雙位數(shù)增長，手工補息對其存款增長影響有限。資產(chǎn)端，2Q24杭州銀行總資產(chǎn)同比增長13.8%，貸款同比增長16.5%，增速季度環(huán)比上升0.4pct，預計對公貸款是上半年的主要投向，零售端需求仍有待進一步激發(fā)。負債端，2Q24杭州銀行總負債同比增長13.2%，存款同比增長13.7%，季度環(huán)比增長3.4%。二季度存款手工補息整改導致部分銀行存款增長乏力甚至略有下降，但杭州銀行受到影響有限，存款保持一季度增長勢頭。
3.息差處于底部區(qū)間，預計同比降幅收窄。1Q24杭州銀行凈息差季度環(huán)比下降5bps、同比下降21bps至1.38%（測算值）。由于一季度為重定價高峰，預計2Q24杭州銀行凈息差環(huán)比降幅收窄，同比降幅將明顯小于一季度的21bps，對凈利息收入拖累減少支撐營收較一季度改善。展望下半年，LPR進一步下調(diào)，信貸需求仍有待政策發(fā)力進一步激活，我們判斷，杭州銀行資產(chǎn)端定價依然承壓。但負債端存款跟隨下調(diào)掛牌利率，有利于息差保持穩(wěn)定。7月國有大行存款掛牌利率先行下調(diào)，其中活期下降5bps，一年期以內(nèi)下調(diào)10bps，兩年期以上下調(diào)20bps，預計股份行、城農(nóng)商行將盡快跟進。
4.資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定，撥備基礎(chǔ)扎實。2Q24杭州銀行不良率季度環(huán)比持平至0.76%，撥備覆蓋率季度環(huán)比下降6.1pct至545.17%，預計仍在上市銀行中保持領(lǐng)先水平，深厚的撥備也是其以豐補歉維持利潤高增的重要基礎(chǔ)。
5．投資建議與盈利預測：杭州銀行二季度營收增速環(huán)比改善，我們預計規(guī)模保持較快增長、息差同比降幅收窄是主要原因。資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，撥備小幅釋放反哺利潤，業(yè)績維持20%以上增速。盡管銀行業(yè)整體面臨來自宏觀層面的經(jīng)營壓力，但作為優(yōu)質(zhì)區(qū)域優(yōu)質(zhì)城商行，穩(wěn)健的經(jīng)營風格沉淀扎實的資產(chǎn)質(zhì)量，深厚的撥備家底使得杭州銀行保持業(yè)績高增。預計2024、2025、2026年營收增速為4.0%、9.1%、10.4%，利潤增速為20.5%、20.6%、21.0%。當前杭州銀行股價僅對應0.68倍24年P(guān)B，維持買入評級和銀行板塊首推。
6．風險提示：（1）經(jīng)濟復蘇進度不及預期，企業(yè)償債能力削弱，資信水平較差的部分企業(yè)可能存在違約風險，從而引發(fā)銀行不良暴露風險和資產(chǎn)質(zhì)量大幅下降。（2）地產(chǎn)、地方融資平臺債務等重點領(lǐng)域風險集中暴露，對銀行資產(chǎn)質(zhì)量構(gòu)成較大沖擊，大幅削弱銀行的盈利能力。（3）寬信用政策力度不及預期，公司經(jīng)營地區(qū)經(jīng)濟的高速發(fā)展不可持續(xù)，從而對公司信貸投放產(chǎn)生較大不利影響。（4）零售轉(zhuǎn)型效果不及預期，權(quán)益市場出現(xiàn)大規(guī)模波動影響公司財富管理業(yè)務。
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