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投資要點(diǎn)：
　　以舊換新政策進(jìn)一步落實(shí)。國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部印發(fā)《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，推動(dòng)《大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新。
　　家電補(bǔ)貼力度有所加大。對(duì)個(gè)人消費(fèi)者購(gòu)買2級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的冰箱、洗衣機(jī)、電視、空調(diào)、電腦、熱水器、家用灶具、吸油煙機(jī)等8類家電產(chǎn)品給予以舊換新補(bǔ)貼。補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為產(chǎn)品銷售價(jià)格的15%，對(duì)購(gòu)買1級(jí)及以上能效或水效標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品，額外再給予產(chǎn)品銷售價(jià)格5%的補(bǔ)貼，每位消費(fèi)者每類產(chǎn)品可補(bǔ)貼1件，每件補(bǔ)貼不超過(guò)2000元。相對(duì)于前期多數(shù)地方補(bǔ)貼約10%且不超過(guò)1000元的力度有所提升。
　　支持資金中央9:1原則共擔(dān)。直接向地方安排1500億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，用于落實(shí)營(yíng)運(yùn)貨車、農(nóng)業(yè)機(jī)械、汽車、家電等支持政策。支持資金總體按照中央地方9:1的原則實(shí)現(xiàn)央地共擔(dān)（其中東部、中部、西部中央承擔(dān)比例分別為80%、90%、95%）。若某地區(qū)用完中央下達(dá)資金額度，超出額度由地方財(cái)政支持。2024年12月31日未用完的額度收回中央。
　　拉動(dòng)測(cè)算：取決于最終家電支持額度及政策刺激下能拉動(dòng)的新增更新需求。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，按照10年左右的更新時(shí)間，我們測(cè)算2024年的空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)的更新需求約為6507萬(wàn)臺(tái)、5249萬(wàn)臺(tái)、3813萬(wàn)臺(tái)，占據(jù)2023年銷售量的65%、121%、91%，由于家電保有量處于較高水平，目前更新需求在家電銷售中占據(jù)絕大多數(shù)比例，本次補(bǔ)貼有利于進(jìn)一步激活存量更新需求。若假設(shè)家電獲補(bǔ)貼額度100億元，按照15%-20%的補(bǔ)貼力度，可刺激終端需求500億元-667億元，按照2023年家電社零總額萬(wàn)億規(guī)模測(cè)算，刺激比例約為5-6.67%。
　　投資建議。本次補(bǔ)貼力度及中央財(cái)政支持力度較大，有利于激活存量更新需求、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利好行業(yè)龍頭。推薦方向：1）低利率背景下，白電龍頭高股息穩(wěn)增長(zhǎng)低估值優(yōu)勢(shì)依舊突出，持續(xù)推薦白電龍頭美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家、海信家電等。2）黑電方面，行業(yè)長(zhǎng)期格局持續(xù)優(yōu)化，短期面板價(jià)格逐漸趨穩(wěn)，行業(yè)龍頭全球份額提升，通過(guò)品牌優(yōu)勢(shì)以及垂直一體化構(gòu)筑盈利護(hù)城河，關(guān)注海信視像和TCL電子。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端需求不及預(yù)期