>> 東吳證券-潤農(nóng)節(jié)水(830964)節(jié)水灌溉領(lǐng)先企業(yè)，前瞻布局智慧農(nóng)業(yè)助力新增長-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 2326KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
朱潔羽,易申申 |
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節(jié)水灌溉“小巨人”。公司成立于2011年，專注節(jié)水灌溉產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)制造、灌溉工程設(shè)計及施工的綜合性企業(yè)，2020年在北交所上市，2021年入選國家級專精特新“小巨人”企業(yè)。2018-2023年公司營業(yè)收入持續(xù)增長，2018/2023年營收分別為4.35/7.50億元，2018-2023年CAGR達(dá)14.59%；公司2023年歸母凈利潤為0.33億元，同比下降33%，主要系部分跨期項目工期延長成本增加。
多政策齊助力，節(jié)水灌溉行業(yè)市場規(guī)模穩(wěn)增長。節(jié)水灌溉行業(yè)競爭格局呈現(xiàn)區(qū)域化特征。潤農(nóng)節(jié)水為華北地區(qū)最大的節(jié)水灌溉企業(yè)之一。我國相繼頒布政策，2024年7月發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)水產(chǎn)業(yè)的指導(dǎo)意見》推動節(jié)水灌溉行業(yè)發(fā)展。根據(jù)中國水利部數(shù)據(jù)，我國2018/2023年高效節(jié)水灌溉面積分別為3.34/4.19億畝，2018-2023年CAGR為4.26%，高效節(jié)水灌溉面積快速增長。同時根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2015年我國節(jié)水灌溉設(shè)備市場規(guī)模為604.4億元，預(yù)計2024年為2384.6億元，同增20%，2015-2024年CAGR預(yù)計為16.47%。行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長。
由北至南拓市場，前瞻布局智慧農(nóng)業(yè)助力新增長。1）持續(xù)加強研發(fā)投入，不斷開拓新品與新領(lǐng)域：公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2018-2023年研發(fā)投入逐年增長。2023年的研發(fā)投入為3531萬元，同增1.79%。助力公司各產(chǎn)品核心技術(shù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，同時公司也緊隨行業(yè)發(fā)展方向，根據(jù)下游市場需求不斷開發(fā)新產(chǎn)品、拓展新領(lǐng)域；2）拓展國內(nèi)銷售區(qū)域，助力公司業(yè)績提升：潤農(nóng)節(jié)水是目前華北地區(qū)規(guī)模最大的滴灌帶生產(chǎn)企業(yè)，公司也在逐步擴(kuò)大西南地區(qū)的市場份額，西南地區(qū)收入占比已由2020年9.8%提至2023年13.9%，未來看隨公司的業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)大，西南地區(qū)銷售收入有望進(jìn)一步提升；3）豐富銷售渠道、前瞻布局智慧農(nóng)業(yè)有望反哺主業(yè)。公司原有產(chǎn)品主要供應(yīng)自身工程，公司目前逐步轉(zhuǎn)變銷售方式，開始逐步向直銷拓展，隨銷售渠道的打開，公司業(yè)績有望進(jìn)一步成長。同時公司前瞻布局智慧農(nóng)業(yè)，重點將智慧農(nóng)業(yè)項目模板化，進(jìn)而反哺主業(yè)，未來隨著智慧農(nóng)業(yè)的發(fā)展，有望進(jìn)一步推動公司節(jié)水工程增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計公司2024/2025/2026年歸母凈利潤為0.47/0.62/0.76億元，同比+40%/32%/24%，對應(yīng)PE為18/13/11倍，公司作為國內(nèi)節(jié)水灌溉小巨人，為華北地區(qū)最大的節(jié)水灌溉企業(yè)之一，技術(shù)優(yōu)勢顯著，持續(xù)研發(fā)能力強，穩(wěn)步擴(kuò)張市場有望提升增厚公司業(yè)績，首次覆蓋，給予公司“增持”評級
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動風(fēng)險、收入主要依賴政府項目風(fēng)險。
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