>> 中泰證券-德方納米(300769)2024H1市占率維持行業(yè)第二，全球鐵鋰電池需求旺盛-240725
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 485KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：根據(jù)SMM統(tǒng)計，2024年上半年國內磷酸鐵鋰正極產(chǎn)量86.2萬噸，同比增長60%。分月度看，2024年1-2月為傳統(tǒng)淡季，3-5月市場需求持續(xù)恢復，6月略有回落。從競爭格局看，2024年上半年德方納米市占率維持行業(yè)第二，行業(yè)CR5市占率為61%，CR10市占率為81%，行業(yè)集中度較高。
中國和美國新增儲能裝機維持高增長。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)，2024年上半年，國內新型儲能新增裝機26.4 GWh，同比增長44%。其中，6月新增裝機11.8 GWh，創(chuàng)2024年以來新高。根據(jù)Wood Mackenzie數(shù)據(jù)，2024年一季度美國儲能新增裝機1.3 GW/3.5 GWh，容量同比增長103%。同時，Wood Mackenzie預測2024年美國儲能新增裝機12.9 GW，同比增長44%。
國內鐵鋰電池銷量和出口高增長。根據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)，2024H1國內動力電池銷量318.1 GWh，同比增長27%；其中鐵鋰電池200.1 GWh，同比增長32%。2024H1國內儲能電池銷量84.5 GWh，同比增長137%，其中鐵鋰電池占比接近100%。2024H1國內動力電池出口60.0 GWh，同比增長8%；其中鐵鋰電池23.9 GWh，同比增長49%。2024H1國內儲能電池出口13.6 GWh，同比增長107%，全部為鐵鋰電池。
盈利預測：2023年和2024Q1受下游競爭加劇、磷酸鐵鋰隨碳酸鋰價格大幅下跌影響，公司凈利潤出現(xiàn)虧損。根據(jù)公司公開交流反饋，24Q2下游需求回暖趨勢較明顯，產(chǎn)能利用率保持較高水平，且公司持續(xù)推進降本增效。預計24Q2開始公司磷酸鐵鋰毛利率逐漸改善?？紤]到2024Q1歸母凈利潤虧損，我們下調對公司的盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為2.0、5.5、7.6億元（之前24-25年的預測值為19.7、26.8億元），對應24-26年PE估值37、13、10倍?？紤]到公司股價下跌已經(jīng)反應2024Q1凈利潤虧損的影響，2024H1公司磷酸鐵鋰正極市占率穩(wěn)定在行業(yè)前二，并且隨著產(chǎn)能利用率回升，持續(xù)降本增效，單位盈利有望改善，對公司維持“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期、市場競爭加劇、價格下降超預期等。
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