>> 華創(chuàng)證券-曼恩斯特(301325)跟蹤分析報告：GW級鈣鈦礦涂布系統(tǒng)成功中標(biāo)，助力鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化規(guī)模化發(fā)展-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
黃麟,盛煒,范益民 |
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公司深度布局鈣鈦礦涂布設(shè)備，打造第二成長曲線。
?。?）把握鈣鈦礦發(fā)展機遇，成立深圳曼恩光電子公司。為快速完備、聚焦在鈣鈦礦太陽能電池、面板顯示、先進封裝等領(lǐng)域的技術(shù)路線，打造先進的工程應(yīng)用能力，近期公司成立深圳市曼恩光電科技有限公司。目前，公司已形成較為成熟的狹縫式涂布解決方案的供應(yīng)能力，產(chǎn)品涵蓋GW級、中試線及實驗線等，其中公司的中試線及實驗線裝備已成功取得多筆訂單。公司具備大尺寸鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)化“配方-工藝-設(shè)備”協(xié)同研究的開發(fā)能力，積極參與客戶的工藝驗證及招投標(biāo)工作，致力推動鈣鈦礦設(shè)備的規(guī)模化量產(chǎn)。
?。?）大面積鈣鈦礦涂布設(shè)備近期成功中標(biāo)。在鈣鈦礦太陽能電池領(lǐng)域，鈣鈦礦膜層的大面積制備是目前產(chǎn)業(yè)化面臨的關(guān)鍵難題之一，穩(wěn)定成熟的大面積涂布方案是鈣鈦礦產(chǎn)業(yè)亟需解決的核心技術(shù)。公司在國內(nèi)率先推出GW級量產(chǎn)平板涂布系統(tǒng)，打破了國外企業(yè)的長期壟斷，助力鈣鈦礦電池產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。近日，曼恩斯特自主研發(fā)的GW級鈣鈦礦涂布系統(tǒng)成功中標(biāo)。公司本次中標(biāo)的涂布設(shè)備幅寬達2.4米，組件尺寸達2.88平米，膜厚均勻性≤5%，是中國首臺自研的超大尺寸平板涂布機，也標(biāo)志著公司獲得下游客戶認可。
“橫向拓展+縱向延伸”雙輪驅(qū)動，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)增長。公司積極開拓增量市場，同時持續(xù)挖掘客戶產(chǎn)線升級的技改需求，支持客戶提質(zhì)降本增效。2023年公司發(fā)布了全陶瓷化涂布模頭、智能制漿系統(tǒng)、超聲波測厚系統(tǒng)等多款創(chuàng)新產(chǎn)品，豐富了產(chǎn)品矩陣，滿足客戶對于高容量、高倍率、高智能等需求。2023年，公司新增客戶數(shù)量同比超40%，客戶結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。2023年，公司實現(xiàn)營收7.95億元，同比+62.76%；其中核心部件業(yè)務(wù)營收5.98億元，同比+68.83%；毛利率77.24%，同比-2.05pct；智能裝備業(yè)務(wù)營收1.83億元，同比+38.43%，毛利率43.72%，同比+3.08pct?？紤]下游廠商結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩的改造優(yōu)化及提質(zhì)降本增效的核心訴求，核心部件產(chǎn)品預(yù)計將持續(xù)更新?lián)Q代，高附加值產(chǎn)品占比的提升將有助于維持公司較為穩(wěn)定的毛利率水平。
儲能業(yè)務(wù)簽訂大單，暫未起量影響短期利潤。一季度公司儲能業(yè)務(wù)占比約15%，由于處于前期開拓階段，出現(xiàn)階段性虧損。2024年4月，儲能子公司與匯南能源簽訂6.76億元儲能系統(tǒng)設(shè)備采購合同。隨著儲能業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)充分體現(xiàn)，盈利能力有望迎來修復(fù)。
投資建議：公司是涂布細分領(lǐng)域龍頭企業(yè)，鋰電領(lǐng)域深度綁定比亞迪、寧德時代等下游大客戶，同時非鋰涂布業(yè)務(wù)有望逐步放量，進一步打開業(yè)績增量空間?？紤]鋰電擴產(chǎn)較慢，新興業(yè)務(wù)仍處開拓階段，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026歸母凈利潤分別為4.02/4.94/6.01億元（24/25年前值為5.58/8.91億元），當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為14/11/9倍。參考可比公司估值，給予2025年15x PE，對應(yīng)目標(biāo)價51.47元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：公司模頭產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。
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