>> 渤海證券-利率債周報：債市獲降息催化，收益率整體下行-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
大?。?/td>
| 811KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周喜,李濟安 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
統(tǒng)計區(qū)間：2024年7月19日至2024年7月25日
重要事件點評
降息：多個關鍵利率品種降息，是貨幣政策對穩(wěn)增長定調(diào)的積極響應，也體現(xiàn)出央行有意強化OMO操作利率的政策屬性，并進一步疏通政策利率傳導過程。對債市而言，監(jiān)管層面合意的長期收益率水平下限或也隨之下行。
財政數(shù)據(jù)：上半年公共財政收入增速較慢，主要源于經(jīng)濟活力尚待提振；公共財政支出節(jié)奏先快后慢，農(nóng)林水和城鄉(xiāng)社區(qū)等基建領域是支持重點；政府性基金收支則仍受制于土地市場低迷。展望來看，若全年實現(xiàn)“保5%”增長，下半年財政支出仍需加力，專項債和特別國債需加快形成實物工作量。
資金面：降息和跨月影響疊加
央行公開市場縮量投放，合計凈回籠3153億元。政策利率降息和跨月因素疊加，資金面有所波動，其中，DR007上行2bp至1.92%。
一級市場：供給擾動有限
統(tǒng)計期內(nèi)，一級市場共發(fā)行利率債58只，實際發(fā)行總額6118億元，凈融資額為-13億元，新增專項債發(fā)行節(jié)奏保持平緩，供給擾動有限。
二級市場：利率整體下行
統(tǒng)計期內(nèi)，受降息催化，各期限國債收益率均下行，其中，1Y國債收益率下行7bp至1.47%，10Y國債收益率下行5bp至2.22%，30Y國債收益率下行5bp至2.44%。
期限利差：表現(xiàn)分化
統(tǒng)計期內(nèi)，國債（10Y-1Y）利差由74bp擴大到75bp，（10Y-3Y）利差由45bp擴大到47bp，（30Y-10Y）利差持平于22bp。
市場展望
基本面上，工業(yè)品價格延續(xù)弱勢，且7月以來螺紋鋼等建材價格加速下行，基本面對債市仍以利好為主。
政策面上，貨幣政策方面，本輪降息前，短期收益率已經(jīng)隱含了一次政策利率降息預期，長期收益率在監(jiān)管指導下則相對克制，曲線陡峭特征比較明顯，當前（10Y-1Y）國債收益率利差已經(jīng)達到75bp的階段性高位。本輪降息兌現(xiàn)后，利率曲線進一步走陡的空間或有所下降。財政政策方面，穩(wěn)增長基調(diào)明確后，財政發(fā)力節(jié)奏重要性增加，可關注7月政治局會議動態(tài)。
資金面上，“固定利率、數(shù)量招標”的逆回購操作機制體現(xiàn)出資金面“以需求定供給”特征，預計月末流動性壓力可控。再往后看，若新增專項債發(fā)行放量，疊加8-12月MLF到期量增加，降準仍有可能。
總結來看，二季度以來利率債行情的主要特征是“慢牛快熊”，利率向下空間受到監(jiān)管制約，上行動能則缺乏基本面的支撐。當前10Y和30Y國債收益率已經(jīng)接近年內(nèi)新低，若觸發(fā)央行實質(zhì)調(diào)控措施落地，預計長期收益率將經(jīng)歷“快熊”階段，但在基本面尚未扭轉的情況下，收益率上行空間較有限，以回歸監(jiān)管層面的合意水平為主。若調(diào)控措施暫未落地，利率債市場或延續(xù)資產(chǎn)荒邏輯，延續(xù)偏多震蕩的“慢牛”格局。
風險提示：經(jīng)濟環(huán)境變化超預期；政策變化超預期；止盈情緒升溫。
|
|
