>> 渤海證券-信用債周報(bào)：發(fā)行與成交規(guī)模下降，信用利差收窄-240709
| 上傳日期： |
2024/7/9 |
大?。?/td>
| 2910KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
核心觀點(diǎn)：
本期（7月1日至7月7日）發(fā)行指導(dǎo)利率全部下行，整體變化幅度為-18 BP至-2 BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降，企業(yè)債、公司債發(fā)行金額增加，中期票據(jù)、短期融資券、定向工具發(fā)行金額減少；信用債凈融資額環(huán)比增加，其中各品種凈融資額均增加，企業(yè)債凈融資額為負(fù)，其余品種凈融資額為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債成交金額環(huán)比下降，僅定向工具成交金額小幅增加，其余品種成交金額減少。收益率方面，本期中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債收益率多數(shù)波動(dòng)下行。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債、城投債信用利差全部收窄，且低等級(jí)品種收窄幅度較大。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度看，現(xiàn)階段配置信用債的性價(jià)比不高，但考慮到供求關(guān)系仍是債市的重要影響因素，供需平衡前收益率下行趨勢(shì)難以輕易扭轉(zhuǎn)。因此，順應(yīng)趨勢(shì)，關(guān)注震蕩行情的機(jī)會(huì)，在中短期信用下沉和中高等級(jí)拉久期策略中靈活抉擇有望取得更好的效果，后續(xù)仍需關(guān)注穩(wěn)增長政策顯效力度對(duì)債市形成的擾動(dòng)。
中央和地方持續(xù)積極表態(tài)并頻頻推出調(diào)整和優(yōu)化政策引導(dǎo)地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期修復(fù)，但市場(chǎng)復(fù)蘇依舊在波折中前行，隨著4.30政治局會(huì)議定調(diào)、5.17政策組合拳落地，托舉政策持續(xù)發(fā)力，6.7國常會(huì)進(jìn)一步明確“著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見效，繼續(xù)研究儲(chǔ)備新的去庫存、穩(wěn)市場(chǎng)政策措施”的政策方向，銷售表現(xiàn)邊際改善，房企經(jīng)營壓力將有效緩解，但基本面好轉(zhuǎn)的持續(xù)性仍取決于政策落地的進(jìn)度，居民的購房意向提升也需房價(jià)企穩(wěn)作為支撐。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程將對(duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，拐點(diǎn)出現(xiàn)前仍需謹(jǐn)慎，長期穩(wěn)定的資金仍可關(guān)注歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績優(yōu)異的央企、國企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，拉長久期增厚收益，也可適當(dāng)博弈超跌房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
城投債方面，在穩(wěn)增長和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種。短時(shí)間內(nèi)，基于城投債大勢(shì)仍將由化債行情主導(dǎo)的判斷，市場(chǎng)對(duì)城投債的風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)提升，在化債資源傾斜較多的區(qū)域挖掘收益成為市場(chǎng)一致選擇，短端信用下沉策略和拉久期策略仍有一定機(jī)會(huì)。長期來看，隱性債務(wù)“遏增化存”的政策導(dǎo)向不變，城投債的分析邏輯仍應(yīng)立足于主體，化債政策顯著緩釋了城投的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)信用資質(zhì)的改善依然有限，如有負(fù)面事件沖擊，尾部城投債券仍將面臨較大的估值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，信用下沉仍需留有余地。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，統(tǒng)計(jì)口徑偏差，不構(gòu)成投資建議。
|
|
