久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

我國央行在公開市場已常態(tài)化開展債券的質(zhì)押式回購式交易，但買斷式交易尚未常態(tài)化進(jìn)行。海外央行在大規(guī)模量化寬松前就曾常態(tài)化開展此類操作，用于增加央行儲備或調(diào)節(jié)流動性，對我國央行公開市場買賣國債有一定啟示。
　　美聯(lián)儲
　　美聯(lián)儲公開市場起步于1920s，操作方式包括臨時(shí)操作和永久操作，其中，永久操作即在二級市場買斷和賣斷證券。永久操作的主要目的是增加永久性儲備渠道，同時(shí)管理自身資產(chǎn)組合，交易標(biāo)的以國債和聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債為主，次貸危機(jī)之前，系統(tǒng)公開市場賬戶全部持倉的加權(quán)平均剩余期限在3-4Y左右。
　　次貸危機(jī)之前的永久操作與量化寬松的主要區(qū)別在于，前者不以調(diào)節(jié)長期利率或刺激經(jīng)濟(jì)為目的，且與美聯(lián)儲的利率政策可以同步執(zhí)行。
　　歐央行
　　歐央行公開市場起步于1999年，操作工具包括回購交易、直接性交易、發(fā)行債券、外幣掉期和吸收定期存款五種，其中，直接性交易即歐央行在公開市場上直接買入或直接賣出合格資產(chǎn)，其主要目的在于引導(dǎo)市場利率、管理市場流動性以及為貨幣政策的趨向傳遞信號。直接性交易的交易頻率無一定標(biāo)準(zhǔn)，通常由各成員國央行分散進(jìn)行，交易標(biāo)的一般為歐元區(qū)成員國的主權(quán)債券，目前歐央行公開市場操作明細(xì)未披露其操作歷史。
　　日央行
　　日央行在1960s引入公開市場買賣債券操作，主要目的是調(diào)節(jié)流動性，但由于國債二級市場不發(fā)達(dá)，流動性調(diào)節(jié)的主要工具仍為短期拆借，直至80年代金融自由化改革推進(jìn)，公開市場規(guī)模才有明顯擴(kuò)張，并形成了“日央行→短期資金公司→金融機(jī)構(gòu)→機(jī)構(gòu)投資者和事業(yè)法人”的資金流動鏈條。
　　日央行首次量化寬松啟動于2001年，與之相比，2001年之前直接買賣操作不以刺激經(jīng)濟(jì)為主，也可以和利率政策同步執(zhí)行，且交易標(biāo)的的范圍更窄。
　　啟示
　　首先，從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)來看，公開市場購買國債不等同于量化寬松，不應(yīng)過度排斥公開市場買賣國債行為，其有助于完善央行自身資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和提高央行的基礎(chǔ)貨幣管理能力，可作為一種常規(guī)的貨幣政策工具。
　　其次，我國央行曾明確公開市場業(yè)務(wù)中包括現(xiàn)券交易，即央行直接從二級市場買入或賣出債券，我國在2000-2003年也有過現(xiàn)券交易的實(shí)際操作，因此，我國央行在公開市場買賣國債并無制度壁壘。
　　再次，現(xiàn)券交易對債券市場深度有較高要求，央行公開市場操作工具完備性與債券市場發(fā)展能夠互為促進(jìn)。隨著我國債券市場規(guī)模和深度不斷提升，公開市場買賣證券的可行性不斷增加。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期；政策變化超預(yù)期。