>> 建信期貨-能源化工周報-240726
| 上傳日期： |
2024/7/26 |
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| 10384KB |
| 格式： |
pdf 共62頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李捷,任俊弛,彭浩洲 |
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行情回顧與操作建議
近期市場提前交易特朗普當(dāng)選，并可能在政策端給與美國頁巖油勘探開發(fā)行業(yè)支持，進(jìn)而使得美國原油產(chǎn)量大幅增長，油價持續(xù)承壓回落。美國頁巖油行業(yè)經(jīng)過疫情后持續(xù)兼并重組，行業(yè)格局與特朗普上一任期存在較大變化，且提高股東回報、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)也是近年來大型上市企業(yè)的主要目標(biāo)。特朗普當(dāng)選對生產(chǎn)端的影響還有待觀察，且目前美國選情仍不明朗。今年來看，美國頁巖油企業(yè)受到資本開支的制約，原油供應(yīng)增長空間有限。此外，沙特對油價訴求較為強(qiáng)烈，極端情況下OPEC+可能會再度回到減產(chǎn)中來。3季度OPEC+各成員國將繼續(xù)執(zhí)行自愿減產(chǎn)，疊加需求旺季的支撐，去庫預(yù)期不變，油價下方有一定支撐
基本面變化
供應(yīng)端，本周俄羅斯、伊拉克和哈薩克斯坦三國向OPEC提交補(bǔ)償減產(chǎn)計劃。根據(jù)OPEC數(shù)據(jù)，伊拉克、哈薩克斯坦以及俄羅斯在今年1-6月期間分別超額生產(chǎn)118.4萬桶日、62萬桶日以及48萬桶日。三國將在今年7月至2025年9月間進(jìn)行額外減產(chǎn)以抵消超額生產(chǎn)部分（俄羅斯的減產(chǎn)將從今年10月開始）。7月24日，俄羅斯能源部表示將在7月完全遵守產(chǎn)量配額，近期俄羅斯出口量已經(jīng)開始回落。且Kpler預(yù)計俄羅斯今年7-8月的原油出口量將從此前的360-370萬桶日回落至270萬桶日，9月回升至290萬桶日。后期俄羅斯供應(yīng)可能存在一定的下降空間，略超此前預(yù)期。而伊拉克以及哈薩克斯坦此前減產(chǎn)執(zhí)行情況向來不佳，我們預(yù)計后期兩國的供應(yīng)或?qū)⑿》芈?，但可能仍然超出OPEC給定的配額水平。
OPEC 7月報數(shù)據(jù)顯示，參與減產(chǎn)的9個成員國6月原油產(chǎn)量2126.5萬桶日，環(huán)比下降13.6萬桶日。主要是沙特產(chǎn)量下降7.6萬桶日，沙特的產(chǎn)量已經(jīng)低于其資源減產(chǎn)的配額，再度進(jìn)行超額減產(chǎn)。另一方面，伊拉克產(chǎn)量環(huán)比僅下降2.6萬桶日，仍超出配額19.2萬桶日，執(zhí)行情況仍有待加強(qiáng)。OPEC+成員中，俄羅斯環(huán)比減產(chǎn)11.6萬桶日，執(zhí)行率提高，但尚有改進(jìn)空間。哈薩克斯坦作為另一個需要額外減產(chǎn)的國家，6月產(chǎn)量環(huán)比增長4.7萬桶日。
OPECJMMC會議將于8月1日召開，目前來看調(diào)整生產(chǎn)政策可能性不大，后期主要關(guān)注3國的減產(chǎn)補(bǔ)償情況。
美國方面，EIA月報中基本沒有調(diào)整美國原油產(chǎn)量預(yù)期，EIA預(yù)計2024年美國產(chǎn)產(chǎn)量均值1325萬桶日，較上個月的預(yù)期上調(diào)1萬桶日；2025年產(chǎn)量1376萬桶日，環(huán)比上調(diào)6萬桶日。
需求端，宏觀方面，本周美國GDP超預(yù)期，市場對衰退預(yù)期回落，且堅定了對9月降息的預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美國二季度實際GDP年化季率初值錄得2.8%，遠(yuǎn)高于預(yù)期的2%，二季度核心PCE物價指數(shù)年化季率2.9%，較前值3.7%有所降溫。美國經(jīng)濟(jì)在高利率的情況下仍表現(xiàn)良好，而且通脹速度已經(jīng)放緩。市場預(yù)計美國9月將開始降息。根據(jù)“美聯(lián)儲觀察”數(shù)據(jù)，截至7月26日，美聯(lián)儲8月降息25個基點的概率為6.7%。美聯(lián)儲到9月維持利率不變的概率為0%，累計降息25個基點的概率為88.6%。
三大機(jī)構(gòu)都沒有大幅調(diào)整2024年全球原油需求預(yù)期。EIA預(yù)計2024年全球原油需求量同比增長110萬桶日，2025年需求同比增長180萬桶日。需求的主要增量來自于非OECD國家。IEA仍偏悲觀，將3季度以及4季度原油需求下調(diào)了10萬桶日以及20萬桶日，主要原因在于我國需求增長速度低于預(yù)期。OPEC則沒有調(diào)整供需預(yù)期。
高頻數(shù)據(jù)來看，美國需求開始復(fù)蘇。成品油庫存回落，截止7月19日當(dāng)周，美國汽油庫存環(huán)比減少557萬桶，同比高4.5%；柴油庫存環(huán)比跌275.3萬桶，同比高6.24%。美國汽柴油裂解價差同步回升。截至7月25日，美國汽油裂解價差23.88美元/桶，環(huán)比漲4%；柴油26.3美元/桶，環(huán)比漲10%。
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