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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2024年半年報(bào)。（1）根據(jù)公司半年報(bào)，24H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.9億元，同比增長(zhǎng)3.7%。歸母凈利潤(rùn)2.7億元，同比增長(zhǎng)3.8%?？鄯莾衾麧?rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)0.2%。24H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率29.0%，同比下降0.37pps。凈利率為5.1%，同比提升0.01pps。其中，主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)2.1億元，同比增長(zhǎng)6.1%；公司投資新網(wǎng)銀行、甘肅紅旗等實(shí)現(xiàn)投資收益5936萬(wàn)元，同比有所下降。（2）單24Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.2億元，同比增長(zhǎng)2.7%。歸母凈利潤(rùn)1.0億元，同比下降10.9%?？鄯莾衾麧?rùn)0.9億元，同比下降12.7%。公司實(shí)現(xiàn)凈利率4.1%，同比下降0.63pps。銷售費(fèi)率和管理費(fèi)率有所下降，公司銷售費(fèi)用率21.7%，同比下降0.85pps。管理費(fèi)用率1.7%，同比下降0.16pps。財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.8%，同比提升0.44pps。
　　點(diǎn)評(píng)：（1）24H1公司以調(diào)整門店商品結(jié)構(gòu)、提升裝修檔次、調(diào)整店型作為年度經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)。根據(jù)公司半年報(bào)，截至2024年H1，公司共有門店3655家，上半年凈增16家門店，完成舊店升級(jí)改造202家。（2）公司加強(qiáng)線上線下聯(lián)動(dòng)，開拓線上引流、落地門店等，24H1引流客戶535萬(wàn)人，線上銷售近5億元。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：公司堅(jiān)持“商品+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)策略，密集式布局門店。綜合考慮公司的區(qū)位優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性，疊加供應(yīng)鏈優(yōu)化力度，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為6.0/6.3/6.6億元，同比增速分別為6.1%/5.8%/5.4%，參考可比公司估值，給予公司24年13xPE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值5.69元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)或不及預(yù)期；門店展速、生鮮改造或不及預(yù)期，影響公司舊店改造；成本費(fèi)用風(fēng)險(xiǎn)或不及預(yù)期，影響利潤(rùn)水平等。