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提升采用頻率挖掘量?jī)r(jià)因子：隨著傳統(tǒng)因子逐漸為更多參與者所使用，由此產(chǎn)生的集中買賣可能損耗因子溢價(jià)、導(dǎo)致因子失效或反轉(zhuǎn)。就量?jī)r(jià)因子挖掘而言，提升信息采樣頻率是拓展因子體系多樣性較為直接的方式。Level2快照以約3秒為間隔對(duì)個(gè)股的日內(nèi)成交情況及十檔掛單狀況做存儲(chǔ)。更新頻率提升使投資者得以觀察更小時(shí)間尺度上的市場(chǎng)變化；盤口檔位數(shù)量的提升能夠提供更多市場(chǎng)深度及流動(dòng)性方面的信息，投資者可通過(guò)分析訂單簿的動(dòng)態(tài)更好地理解市場(chǎng)情緒與微觀結(jié)構(gòu)。
　　檔位突破因子：分檔限價(jià)單的量與價(jià)體現(xiàn)了買賣雙方在當(dāng)前時(shí)刻的估價(jià)分歧，而主動(dòng)交易單承擔(dān)了彌合分歧的角色。我們可通過(guò)短期內(nèi)主動(dòng)交易單對(duì)限價(jià)單的消耗量來(lái)判斷該時(shí)刻買方或賣方的強(qiáng)度與意志。通過(guò)記錄大額主動(dòng)交易單進(jìn)場(chǎng)時(shí)對(duì)價(jià)格層級(jí)的擊穿信息，包含每次擊穿（檔位突破）信號(hào)的類型（買或賣）與深度（擊穿檔位數(shù)），我們以日度層面擊穿信號(hào)的平均水平構(gòu)造檔位突破因子，用以衡量當(dāng)日個(gè)股的多空強(qiáng)弱對(duì)比。
　　檔位突破具有額外信息：檔位突破信號(hào)衡量了短期內(nèi)價(jià)格突破的方向及程度，其與收益率相似卻不同，差別在于檔位突破在某種意義上對(duì)訂單堆疊的時(shí)序信息做了標(biāo)準(zhǔn)化。從與日度或累計(jì)收益率間的相關(guān)性上看，檔位突破較收益率具有額外信息。
　　因子表現(xiàn)概覽：因子具有較顯著的IC，將“檔位突破”因子剝離收益率后的提純“檔位突破”因子則在多頭端有進(jìn)一步改善，且今年以來(lái)超額增長(zhǎng)更佳；分調(diào)倉(cāng)周期看，周度選股的ICIR較月度更高，但交易成本的損耗使得周度多頭與月度差異較小；分選股域看，因子在中證1000內(nèi)的多頭業(yè)績(jī)更穩(wěn)定，且今年以來(lái)超額繼續(xù)增長(zhǎng)；
　　因子表現(xiàn)明細(xì)：2017年以來(lái)，“檔位突破”因子行業(yè)市值中性后全市場(chǎng)月度選股IC均值3.1%，年化ICIR2.1，t值5.75；提純“檔位突破”因子中證1000內(nèi)行業(yè)市值中性月度選股IC均值2.9%，年化ICIR2.1，t值5.80，十分組多頭費(fèi)后年化超額8.3%，IR1.5，相對(duì)最大回撤7.7%。
　　風(fēng)格正交測(cè)試：“檔位突破”因子與主要風(fēng)格相關(guān)性均較低，行業(yè)及風(fēng)格正交后，提純“檔位突破”因子中證1000內(nèi)月度選股IC2.0%，t值4.65，十分組費(fèi)后多頭年化超額6.8%，IR1.3。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.本報(bào)告中所述因子測(cè)試結(jié)果是用量化方法通過(guò)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，所得出的結(jié)論與規(guī)律在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)可能存在失效的風(fēng)險(xiǎn)；2.模型在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及交易行為改變時(shí)存在失效風(fēng)險(xiǎn)；3.本文中基于模型得到的組合不代表任何投資建議。