>> 方正證券-數(shù)據(jù)點評：怎么看3000億特別國債支持設備更新和以舊換新？-240725
| 上傳日期： |
2024/7/25 |
大小： |
535KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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7月25日，國家發(fā)展改革委、財政部印發(fā)《關于加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新的若干措施》，統(tǒng)籌安排3000億元左右超長期特別國債資金，加力支持大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新。對此，我們有以下5個方面的理解：
一是為何在此時加大力度支持設備更新和以舊換新？
經(jīng)濟增速邊際走弱之下，設備更新和以舊換新是下半年“穩(wěn)增長”的重要政策抓手。
從當前經(jīng)濟形勢來看，二季度經(jīng)濟增速4.7%，實現(xiàn)全年5%目標需要加大努力。內(nèi)需是增長的短板所在，三駕馬車中，上半年人民幣計價出口增長6.9%（美元計價增長3.6%），國內(nèi)消費中商品零售增長3.2%、服務零售增長7.5%，受房地產(chǎn)拖累，固定資產(chǎn)投資增長3.9%。如何激發(fā)內(nèi)需是當前經(jīng)濟問題的主要關注點。
對此，近期政策應對明顯加強。7月18日，三中全會公報“強調(diào)堅定不移實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標”，奠定了下半年政策加碼的基調(diào)。會后，7月19日國常會就提出“統(tǒng)籌安排超長期特別國債資金，進一步推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新”，25日相關政策文件正式發(fā)布；7月22日人民銀行公告LPR降息10個BP，這些都是“穩(wěn)增長”政策加碼的體現(xiàn)。
二是上半年設備更新和以舊換新的進展如何？
我們曾指出，按照3月7日《國務院關于印發(fā)<推動大規(guī)模設備更新和消費品以舊換新行動方案>的通知》（國發(fā)[2024]7號）的要求，“到2027年，工業(yè)、農(nóng)業(yè)、建筑、交通、教育、文旅、醫(yī)療等領域設備投資規(guī)模較2023年增長25%以上”，以2023年全行業(yè)設備投資5.8萬億的體量來看，到2027年達到7.2萬億，四年增量1.4萬億，大致對應每年3600億左右的設備投資增量空間（詳見3月15日報告《設備更新：財政力度測算與國債技改復盤》）。
上半年設備投資貢獻了五分之一左右的名義經(jīng)濟增長。今年上半年設備投資規(guī)模增長17.3%，意味著僅上半年設備投資增量可能已經(jīng)超過了5000億，對全部投資增長的貢獻超過50%。而上半年名義GDP總量為61.7萬億，相比去年59.3萬億，增加了2.4萬億，設備投資貢獻了五分之一左右的名義經(jīng)濟增長。
以舊換新方面，換新成為耐用品消費的主要增長動能。國家發(fā)改委在6月新聞發(fā)布會指出“主要電商平臺家電以舊換新銷售額增長超過80%，以舊換新成為推動家電消費增長的重要因素”。從限額以上社零增速來看，今年上半年限額以上社零整體增速為2.9%，其中通訊器材增長11.3%，家電增長3.1%。
在2027目標能提前完成的情況下，政策加力更多出于穩(wěn)增長的考慮。如果維持上半年增速，全年設備投資增量可能達到1萬億左右，可能會在近一兩年提前完成2027年目標。在此情況下，安排3000億特別國債資金加大支持力度，更多是基于穩(wěn)增長的考慮。
三是本次3000億資金如何使用？
本次3000億左右資金，可拆分成三部分，一是1480億兩個方面，包括“優(yōu)化設備更新項目支持方式”和“支持老舊營運船舶報廢更新”。二是1500億用于6個領域：①支持老舊營運貨車報廢更新；②提高農(nóng)業(yè)機械報廢更新補貼標準；③提高新能源公交車及動力電池更新補貼標準；④支持地方提升消費品以舊換新能力；⑤提高汽車報廢更新補貼標準；⑥支持家電產(chǎn)品以舊換新，其中前三個領域是設備更新，后三個領域是以舊換新。三是275億用于兩個方面，其中200億用于將設備更新的貸款貼息從1個百分點提高到1.5個百分點，75億用于“以獎代補”支持廢棄電器電子產(chǎn)品回收處理工作。
四是如何激發(fā)地方政府落實政策的積極性？
為了激發(fā)地方政府的積極性，在3000億資金安排上有兩方面考慮：一是以中央資金為主，減輕地方財政支出壓力。對上述6個領域的1500億資金，“按照總體9:1的原則實行央地共擔，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔比例分別為85%、90%、95%”，地方配套資金主要由省級財政安排，減輕市縣基層財政壓力，提高地方政府參與積極性。二是資金使用有時間要求，推動地方政府加快政策落地?！敖刂?024年12月31日未用完的中央下達資金額度收回中央”，意味著3000億資金主要目的是為了穩(wěn)定下半年的經(jīng)濟，要求地方在下半年加快推進政策落地。
五是怎么看3000億資金的“穩(wěn)增長”效果？
粗略推算3000億資金可以拉動下半年名義經(jīng)濟增速0.4-1.3個點。3000億資金中，1480億用于設備投資，1500億用于設備更新和消費換新兩個方面（假設各一半），粗略估算約2200億用于設備投資、700億用于消費換新，另外有200億用于設備更新貼息，整體資金安排以投資為主、消費為輔。參考投資性建設國債的撬動比例，1998-2002年“發(fā)行6600億元長期建設國債，帶動銀行貸款和其他社會資金形成3.28萬億元的投資規(guī)模”，撬動比例為1：5。假設這次3000億資金撬動比例在1-3倍，對應下半年增量投資規(guī)模在3000-9000億元，可以拉動下半年名義經(jīng)濟增速0.4-1.3個點，效果十分顯著。當然，實際結果還要看各方面配套資金的情況，這里僅僅是簡單推算。
風險提示：（1）政策拉動效果不及預期；（2）政策落地進度偏慢；（3）企業(yè)和消費者積極性低
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