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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2024年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.77億元，同比增長(zhǎng)10.11%；歸母凈利潤(rùn)16.21億元，同比增長(zhǎng)7.55%；扣非歸母凈利潤(rùn)16.76億元，同比增長(zhǎng)13%；投資凈收益-2.41億元，同比下滑352.52%；資產(chǎn)減值損失-2.33億元，同比-2.56億元；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量50.40億元，同比+104%。
　　評(píng)論：
　　業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，主要受二季度投資收益大幅減少、資產(chǎn)減值大幅增加拖累。上半年，鉬精礦、鋅錠、碳酸鋰市場(chǎng)均價(jià)分別為7.45萬(wàn)元/噸、3500元/噸度、2.2萬(wàn)元/噸、10.4萬(wàn)元/噸，分別同比+10%、-14.7%、+0.2%、-68.4%、公司主產(chǎn)品銅精礦量?jī)r(jià)提升帶動(dòng)公司收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)受二季度資產(chǎn)減值損失大幅增加和投資收益大幅下降拖累。上半年資產(chǎn)減值損失-2.33億元，主要來(lái)自于固定資產(chǎn)減值損失-1.87億；投資凈收益-2.41億元，主要來(lái)自交易性金融資產(chǎn)在持有期間的投資收益（-2.93億元）。二季度，公司營(yíng)業(yè)收入140.03億元，同比+26.04%，環(huán)比+27.6%，投資凈收益-2.99億元，同比-4.36億元，環(huán)比-3.57億元，資產(chǎn)減值損失為-2.39億元，同比-2.52億元，環(huán)比-2.45億元，帶動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.84億元，同比+6.87%，環(huán)比+19.9%。
　　玉龍銅礦貢獻(xiàn)主要增長(zhǎng)。礦山方面，24上半年公司生產(chǎn)銅金屬8.5萬(wàn)噸、鉬金屬1926噸，分別同比增加2.5萬(wàn)噸、538噸，分別同比+42%、+39%，主要為玉龍銅礦二期項(xiàng)目釋放貢獻(xiàn)的增量，上半年玉龍銅礦實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)25.48億元，同比增長(zhǎng)50.8%，增量8.6億元，為公司貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)14.8億元；此外，公司生產(chǎn)鋅金屬5.3萬(wàn)噸、鉛金屬2.8萬(wàn)噸、鐵精粉64.2萬(wàn)噸、精礦含金101千克、精礦含銀69.3噸，分別同比-12%、-9%、+17%、-11%、+17%；冶煉方面，公司實(shí)現(xiàn)鋅錠6萬(wàn)噸、電解銅（含濕法銅）12.15萬(wàn)噸，分別同比+6%、+44%，其中青海銅業(yè)生產(chǎn)電解銅8.5萬(wàn)噸，同比+53.95%，西部銅材生產(chǎn)電解銅3.4萬(wàn)噸，同比+29.26%；鹽湖方面，東臺(tái)鋰資源實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.7億元，同比增長(zhǎng)13%，貢獻(xiàn)投資收益1億元。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。目前，公司玉龍銅業(yè)三期3000萬(wàn)噸擴(kuò)能項(xiàng)目已完成《三期工程開(kāi)發(fā)利用方案》等九項(xiàng)報(bào)告編制并取得評(píng)審意見(jiàn)；雙利礦業(yè)二號(hào)鐵礦露轉(zhuǎn)地改擴(kuò)建工程總體施工形象進(jìn)度與計(jì)劃進(jìn)度持平，正在持續(xù)推進(jìn)。此外，公司多類項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年試生產(chǎn)：西豫金屬環(huán)保升級(jí)及多金屬綜合循環(huán)利用改造項(xiàng)目改造完成后預(yù)計(jì)形成年產(chǎn)電鉛20萬(wàn)噸、金錠6噸、銀錠430噸、硫酸25萬(wàn)噸生產(chǎn)能力；西部銅業(yè)多金屬選礦（二選）技改工程建成后，鉛鋅選礦處理能力將達(dá)到150萬(wàn)噸/年；西部銅材節(jié)能環(huán)保升級(jí)改造項(xiàng)目正按照既定時(shí)間節(jié)點(diǎn)向前推進(jìn)，目前項(xiàng)目建設(shè)已進(jìn)入沖刺階段，項(xiàng)目建成后將增加10萬(wàn)噸電解銅產(chǎn)能，伴隨系列項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，未來(lái)公司未來(lái)銅鉬鉛等產(chǎn)品產(chǎn)量增長(zhǎng)潛力大。
　　投資建議：考慮金屬價(jià)格、公司二季度資產(chǎn)減值損失和投資收益變動(dòng)，我們調(diào)整對(duì)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)24-26年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)34.1/41.2/47.9億元（前值為38.2/41.7/48.1億元），分別同比增長(zhǎng)22.3%、20.7%、16.3%，我們看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，參考可比公司估值情況，我們給予公司24年12倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)17.2元，維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：礦山生產(chǎn)建設(shè)不及預(yù)期；金屬價(jià)格大幅波動(dòng)；產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。