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核心觀點(diǎn)
　　高股息板塊在何種條件下會(huì)表現(xiàn)較好？復(fù)盤中證紅利指數(shù)與滬深300自2010年以來的走勢，在不同年份中證紅利超額收益率表現(xiàn)差異明顯：在2019年、2020年年度超額收益率小于-15%，分別為-20.33%、-23.72%，在此期間滬深300年度收益率分別為36.07%、27.21%；在2015年、2021年、2022年年度超額收益率大于15%，分別達(dá)到21.28%、18.57%、16.18%，同一時(shí)期滬深300年度收益率分別為5.58%、-5.20%、-21.63%。由此可見，高股息板塊作為風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的防御類資產(chǎn)，在利率趨勢性下行或缺少明確產(chǎn)業(yè)趨勢的環(huán)境下，往往會(huì)有相對(duì)較好的表現(xiàn)。
　　如何選擇建筑行業(yè)的高股息標(biāo)的。建筑業(yè)作為發(fā)展相對(duì)成熟的行業(yè)，下游需求繼續(xù)增長的空間相對(duì)有限，且已經(jīng)形成相對(duì)固定的競爭格局和商業(yè)模式，因此，盈利質(zhì)量和股息正逐漸替代成長性成為投資者篩選建筑企業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)。考慮到建筑業(yè)目前還是資金驅(qū)動(dòng)型的行業(yè)，因此，對(duì)于建筑企業(yè)的股息判斷，我們不僅要關(guān)注企業(yè)當(dāng)期及未來對(duì)分紅率的規(guī)劃方案，還需要研究未來該公司盈利水平的可持續(xù)性以及自由現(xiàn)金流的變化趨勢，以確保股息率能夠保持在較高水平。以建筑行業(yè)為例，中國建筑持續(xù)提升非住宅建筑市場占用率，助力經(jīng)營保持穩(wěn)健，Wind顯示股息率（ttm)達(dá)4.94%；中材國際三業(yè)布局逐步完善，海外擴(kuò)張有序推進(jìn)（所參股的中材水泥擬收購CJO股權(quán)），同時(shí)公司未來三年有逐年提升分紅率的規(guī)劃，Wind顯示股息率（ttm)達(dá)4.19%；中國化學(xué)在全球油氣服務(wù)領(lǐng)域位列第一，經(jīng)營+投資現(xiàn)金流能夠?qū)崿F(xiàn)凈流入為提升分紅打下基礎(chǔ)，此外，公司加快實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)型也為未來培育新增長極，Wind顯示股息率（ttm)達(dá)2.41%；隧道股份深耕智慧交通領(lǐng)域，投資及運(yùn)營資產(chǎn)未來拓展前景可觀，以2023年分紅估計(jì)，7月26日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)股息率達(dá)到4.8%。
　　投資建議：從經(jīng)營上看，在市占率提升背景下，龍頭企業(yè)經(jīng)營有望保持穩(wěn)健，比如隧道股份（600820.SH）、中國建筑（601668.SH）、中材國際（600970.SH）、中國化學(xué)（601117.SH）、中國核建（601661.SH）、中國鐵建（601186.SH）、北方國際（000065.SZ）等。此外，基于行業(yè)發(fā)展?jié)摿Α⑵髽I(yè)市占率及核心競爭力，建議關(guān)注江河集團(tuán)（601886.SH）、鄭中設(shè)計(jì)（002811.SZ）、鴻路鋼構(gòu)（002541.SZ）、東湖高新（600133.SH）、大豐實(shí)業(yè)（603081.SH）、豪爾賽（002963.SZ）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，政策效果不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。