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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　7月26日公司發(fā)布2024年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入33.1億元，同增3.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同降56.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同增60.7%。其中Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.3億元，同增11.9%、環(huán)增22.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.89億元，同降50.1%、環(huán)增73.7%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.06元，同增164.2%、環(huán)增1171.1%。非經(jīng)常損益主要為政府補(bǔ)助。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、EVA原材料自供降本，Q2盈利能力改善。Q2公司銷(xiāo)售毛利率顯著改善，較Q1環(huán)比修復(fù)1.1 PCT至17.38%，我們預(yù)計(jì)主要因公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步加大高毛利率產(chǎn)品EVA、特種表面活性劑等產(chǎn)品的比例；同時(shí)推進(jìn)降本增效，年產(chǎn)9萬(wàn)噸/年VA裝置已于2024年1月投產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)有EVA裝置原料完全自供，預(yù)計(jì)對(duì)降本有一定貢獻(xiàn)。
　　新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)、在建項(xiàng)目順利推進(jìn)，構(gòu)建新材料平臺(tái)支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。上半年公司多條新建裝置順利投產(chǎn)運(yùn)行，9萬(wàn)噸/年VA裝置1月投產(chǎn)后保持平穩(wěn)運(yùn)行，在保證公司EVA裝置原料完全自給的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)全銷(xiāo)；2萬(wàn)噸/年UHMWPE裝置于2024年3月投產(chǎn)，已產(chǎn)出高端隔膜料、纖維料等5個(gè)牌號(hào)產(chǎn)品，正在進(jìn)行客戶(hù)試用，銷(xiāo)售將逐步放量；1萬(wàn)噸/年電子級(jí)高純特氣裝置于2024年5月成功開(kāi)車(chē)，并同步推進(jìn)客戶(hù)驗(yàn)證。此外，公司積極推進(jìn)在建項(xiàng)目建設(shè)：新能源材料方面，20萬(wàn)噸/年EVA、10萬(wàn)噸/年P(guān)OE裝置計(jì)劃于2025年投產(chǎn)，有望進(jìn)一步豐富公司在光伏材料領(lǐng)域的布局，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；4000噸/年鋰電添加劑VC裝置將于2024年內(nèi)建成投產(chǎn)，產(chǎn)品具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)?？山到獠牧戏矫?，4萬(wàn)噸/年P(guān)LA項(xiàng)目進(jìn)入試生產(chǎn)階段、5萬(wàn)噸/年P(guān)PC項(xiàng)目計(jì)劃于2025年投產(chǎn)，有望與現(xiàn)有生產(chǎn)基地以及產(chǎn)業(yè)鏈充分協(xié)同，實(shí)現(xiàn)資源的循環(huán)與綜合利用。隨著新建裝置的陸續(xù)投產(chǎn)，公司有望全面提升在新能源材料、可降解材料等領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力，支撐業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　根據(jù)我們對(duì)EVA及POE產(chǎn)品供需及價(jià)格的最新預(yù)測(cè)，調(diào)整公司2024-2026年盈利預(yù)測(cè)至4.1（-15%）、5.1（-14%）、7.6（-24%）億元，考慮到公司新材料平臺(tái)帶來(lái)的成長(zhǎng)性，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　產(chǎn)品價(jià)格不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)及新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期。