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利潤有望表現(xiàn)穩(wěn)健
　　二季度股票市場表現(xiàn)先揚后抑，整體相對平穩(wěn)，對保險行業(yè)的利潤影響可能不大。但考慮到中國太保在表現(xiàn)相對較好的高息股上布局較多，可能會對上半年利潤形成支撐。我們預計1H24 EPS同比增長13.5%（1Q24：1%），1H24營運利潤（OPAT）同比增長3.3%。我們預計可比口徑下1H24新業(yè)務價值（NBV）同比增長16.8%，報告口徑下1H24 NBV同比增長6.3%。我們預計1H24財產險綜合成本率（COR）為98.1%（1H23：97.9% ）?？紤]到投資波動，我們調整2024-2026 EPS至RMB 3.25/3.64/3.86（前值：RMB3.08/3.39/3.52），維持HKD25（H）/RMB35（A）目標價和“買入”評級。
　　壽險：NBV增長有望保持韌性
　　2023年壽險業(yè)務強勁反彈推高了增長基數(shù)，投資者對2024年壽險業(yè)務的同比增長抱有疑慮。我們認為在利率下行階段，消費者對壽險產品認可程度在不斷提升，壽險業(yè)務全年來看可能維持有韌性的增長勢頭。中國太保在2023年年報對內含價值假設做出調整，對NBV造成影響。1Q24報告口徑下NBV同比增長30.7%，我們估計可比口徑下同比增長40%以上。我們預計二季度的同比增長會受到高基數(shù)的影響，1H24可比口徑下同比增長預計為16.8%，仍然屬于較為健康的水平。受去年壽險產品定價利率調降的影響，我們預計NBV利潤率在上半年會有較顯著的改善。
　　財產險：承保表現(xiàn)有望平穩(wěn)
　　我們認為財產險最主要的業(yè)務車險市場格局穩(wěn)定，頭部公司承保表現(xiàn)整體平穩(wěn)，但上半年的洪水暴雨災害可能在一定程度上影響承保表現(xiàn)。我們預計中國太保1H24的COR為98.1%（1H23：97.9%），依然處于穩(wěn)健水平。預計中國太保1H24的財產險保費同比增長7.7%，這一增速較去年同期（1H23：14.3%）有所降低，但高于2H236.2% yoy的水平。我們估計非車險保費增長速度要快于車險保費。2023年太保車險保費增長了5.6%，非車險保費增長了17.2%。
　　資本回報有望改善
　　代表經濟利潤的NBV在前些年持續(xù)負增長，導致代表現(xiàn)金利潤的OPAT在2023年陷入負增長。隨著NBV在2023年強勁反彈，我們預計將帶動OPAT在2024年恢復正增長，每股分紅也有望實現(xiàn)正增長。我們預計2024 ROE為12%，高于2022-2023年的水平（10.8%-11.4%）。中國太保目前的估值為0.48（A）/0.30（H） 2024 PEV，我們認為估值具備吸引力。
　　風險提示：NBV增長大幅惡化，COR大幅惡化，投資出現(xiàn)重大損失。