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全面推進(jìn)降本增效，公司1H24歸母凈利潤同比翻倍。1H24公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.85~2.35億元(YoY +117.47%~176.25%)，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.95億元~2.45億元(YoY +142.24%~204.35%)。對應(yīng)2Q24單季歸母凈利潤1.12~1.62億元(YoY +314.81%~500%，QoQ +53.42%~121.92%)；實(shí)現(xiàn)單季度扣非歸母凈利潤1.22~1.72億元YoY(+238.89%~377.78%，QoQ+67.12%~135.62%)。業(yè)績實(shí)現(xiàn)大幅增長，主要原因是：1）下游景氣恢復(fù)，行業(yè)整體稼動率回升，公司產(chǎn)銷量穩(wěn)定增長；2）2024以來，公司進(jìn)一步優(yōu)化中長期發(fā)展戰(zhàn)略，全面推進(jìn)極致降本、高效創(chuàng)新、新興市場開拓、數(shù)字化變革等專項(xiàng)工作，管控效率提升，運(yùn)營成本下降。
　　下游景氣恢復(fù)，MLCC進(jìn)入上行周期。2023年以來下游終端市場景氣度持續(xù)恢復(fù)，通訊、家電等應(yīng)用板塊需求回暖，同時新能源車、工控、儲能、AI、低空經(jīng)濟(jì)等新興應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展。近年來，公司持續(xù)推進(jìn)車規(guī)、中高壓、高容等高端應(yīng)用產(chǎn)品開發(fā)，汽車電子、高端通訊供應(yīng)物料規(guī)格持續(xù)增加，1Q24，公司汽車電子、高端通訊客戶出貨量持續(xù)提升，新客戶訂單交付實(shí)現(xiàn)突破。此外，公司持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，投資建設(shè)“祥和工業(yè)園高端電容基地項(xiàng)目”、“新增月產(chǎn)280億只片式電阻器技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”、“新增月產(chǎn)1億只一體成型電感技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”和“新增月產(chǎn)40億只疊層電感器技改擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”等。
　　新董事長到任，降本增效持續(xù)優(yōu)化。2024年2月，公司董事會選舉李程先生擔(dān)任公司第九屆董事會董事長。李程先生曾任國星光電總裁，在電子制造領(lǐng)域擁有深厚的經(jīng)驗(yàn)積累，為風(fēng)華帶來低成本戰(zhàn)略及精益文化建設(shè)，全面、全員、全過程采用極致降本的思維和方法論。通過強(qiáng)化采購成本管理、關(guān)鍵材料自產(chǎn)化等降低材料成本；深入開展精益診斷，全面消除冗余浪費(fèi)，深度挖掘改善潛力；強(qiáng)化費(fèi)用管理，從嚴(yán)從緊控制各項(xiàng)非生產(chǎn)性費(fèi)用，全方位極致拓展降本增效空間。
　　投資建議：維持“優(yōu)于大市”評級。
　　隨著下游消費(fèi)、通訊、家電等板塊需求復(fù)蘇，公司降本增效持續(xù)推進(jìn)，公司盈利能力顯著回升，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年?duì)I收同比增長30.9%/18.2%/15.9%至55.3/65.3/75.7億元，歸母凈利潤同比增長132.1%/44.1%/27.7%至4.0/5.8/7.4億元，對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別為40/28/22倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；公司降本增效不及預(yù)期；公司擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期