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投資要點
　　供應：本周（7.20-7.26）日均鐵水產量微跌，五大材產量整體環(huán)比下降0.96%。本周高爐開工率（樣本數247家）82.33%，環(huán)比下降0.3個百分點；日均鐵水產量239.61萬噸，環(huán)比微跌-0.02%。五大材總產量875.48萬噸，環(huán)比-0.96%，跌幅較上周擴大0.4個百分點。除熱軋板卷之外，其余四品類產量環(huán)比均下降，螺紋跌幅領先。長材產量合計309.72萬噸，環(huán)比-2.47%，板材產量合計565.76萬噸，環(huán)比-0.12%;其中螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的周度產量分別為216.69萬噸、93.03萬噸、152.55萬噸、328.21萬噸、85萬噸，環(huán)比分別為-3.03%、-1.14%、-1%、0.36%、-0.36%。本周高爐端生產盡管環(huán)比有下滑，但仍然維持近4年來同期高位，供給端整體收縮幅度有限，螺紋鋼受淡季及新國標生產影響，產量下滑幅度較為明顯。
　　庫存：本周（7.20-7.26）鋼材庫存整體有累庫現象，庫存累積主要來自鋼廠端。根據鋼聯數據，本周五大材鋼材總庫存（社庫+廠庫）1757.86萬噸，環(huán)比0.04%，廠庫累積，社庫去化幅度較??；其中五大材鋼廠庫存合計487.84萬噸，環(huán)比1.63%；五大材社會庫存合計1270.02萬噸，環(huán)比-0.56%。下游需求不足，終端銷售難度較大，貿易商提貨意愿較弱，導致鋼廠去庫面臨阻礙。螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的總庫存（社庫+廠庫）分別為760.24萬噸、154.66萬噸、223.84萬噸、430.16萬噸、188.96萬噸，環(huán)比分別為-1.34%、0.66%、0.62%、1.65%、0.85%，五大材除螺紋外，其余品種的庫存均有不同幅度的增加。螺紋鋼的庫存去化主要來自社庫，廠庫本周累庫1.65萬噸，新舊國標轉換期內，市場一定程度上增加了對舊國標產品的拋售情緒，螺紋鋼廠庫去化難度加大。整體而言，目前終端需求仍顯疲弱，貿易商當前以促成交為主，提貨意愿不強，鋼廠去庫面臨的壓力較大。
　　消費：本周（7.20-7.26）五大材消費同環(huán)比降幅均較為明顯，反映整體需求疲軟的現實。本周五大材表觀消費合計874.84萬噸，環(huán)比-2.8%，同比-7.1%，同比降幅持續(xù)走擴。其中螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的表觀消費量分別為227.02萬噸、92.02萬噸、151.17萬噸、321.22萬噸、83.41萬噸，環(huán)比分別為-1.91%、-7.99%、-1.93%、-2.06%、-3.03%。本周五大材消費均下滑，需求整體較為疲軟。高溫天氣仍將持續(xù)，預計終端消費因季節(jié)影響在短期內很難有明顯好轉。在行業(yè)9月份逐步轉入傳統(tǒng)旺季后，預計鋼材需求有望迎來邊際改善。
　　價格及盈利：本周（7.20-7.26）鋼價跌幅擴大，鋼企整體進入深度虧損狀態(tài)。根據鋼聯數據，本周鋼材綜合價格指數98.54點，環(huán)比下降2.82點，跌幅為-2.78%，跌幅較上周擴大2.27個百分點。螺紋鋼、線材、中厚板、熱軋板卷、冷軋板卷的價格指數分別為3475.83元/噸、3850.48元/噸、3587.87元/噸、3553.18元/噸、3967.57元/噸，環(huán)比分別為-3.66%、-3.13%、-2.46%、-3.01%、-2.16%，五大材的跌幅均較為明顯。本周需求持續(xù)走弱，供給收縮有限，供需矛盾突出，鋼價持續(xù)震蕩下行，鋼企盈利率觸底。根據鋼聯數據，本周鋼企盈利率（247家鋼企）為15.15%，環(huán)比下降16.88個百分點，下降至2成水平以下。螺紋鋼高爐利潤、熱卷毛利、冷卷毛利分別為-381.13元/噸、-298.41元/噸、-242.9元/噸，環(huán)比分別為-26.45%、-19.98%、-11.66%，三大品種的虧損均走擴，鋼廠進入深度虧損狀態(tài)。在此情況下，鋼廠或將主動增加檢修等減產動作，而終端消費短期內難以有明顯好轉，預計鋼價近期以低位震蕩調整為主。
　　投資建議：本周終端需求持續(xù)走弱，供給收縮有限，鋼價在供需矛盾突出下持續(xù)震蕩下行，鋼企盈利率下降至20%以下，鋼廠進入深度虧損狀態(tài)。盈利狀況不佳或將迫使鋼廠主動增加檢修等減產手段，而終端消費短期內難以有明顯好轉，預計鋼價近期以低位震蕩調整為主。在行業(yè)9月份逐步轉入傳統(tǒng)旺季后，鋼材需求有望迎來邊際改善，屆時目前被諸多因素壓制的鋼材價格有望迎來反彈。
　　風險提示：鋼鐵供給增長導致鋼價下跌風險；下游消費不及預期；鋼材去庫不及預期。文中提及的上市公司旨在說明行業(yè)發(fā)展情況，不構成推薦覆蓋。