>> 平安證券-量化資產(chǎn)配置系列報告之十：風(fēng)格因子擁擠度的測算與擇時效果-240729
| 上傳日期： |
2024/7/29 |
大?。?/td>
| 2117KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
郭子睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
因子擁擠度的測算：因子擁擠是指由于跟蹤或投資某一因子的資金過多，導(dǎo)致該因子的收益或收益穩(wěn)定性下降，是考慮因子配置與擇時的重要維度。我們基于交易數(shù)據(jù)，從交易熱度、資產(chǎn)收益、估值指標(biāo)、杠桿資金、交易結(jié)構(gòu)5個角度出發(fā)，整理篩選出8個指標(biāo)衡量因子擁擠度。對于單一指標(biāo)擁擠度信號，使用近一年分位數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，根據(jù)指標(biāo)的95%分位數(shù)判斷交易擁擠信號。對于綜合擁擠度指標(biāo)及信號，我們從5個維度出發(fā)采用投票法構(gòu)建綜合擁擠度指標(biāo)，指標(biāo)大于0.5發(fā)出擁擠信號。在指標(biāo)有效性分析上，通過擁擠信號發(fā)出后的1、3個月因子平均收益率、勝率（收益為正的勝率）、極端下行風(fēng)險分析指標(biāo)有效性，并通過策略回測驗證綜合擁擠度指標(biāo)在風(fēng)格因子上的擇時效果。
紅利風(fēng)格擁擠度分析：本輪紅利風(fēng)格行情已經(jīng)持續(xù)3.5年，累計超額收益率64.1%。有效性實(shí)證發(fā)現(xiàn)：1）換手率/成交額達(dá)到近一年95%分位數(shù)后，中證紅利大幅下行風(fēng)險顯著提升，未來3個月勝率由62.2%下行至44.6%。2）一年動量達(dá)到近一年95%分位數(shù)后，中證紅利未來1個月大幅下行風(fēng)險顯著提升。3）股息率DY達(dá)到近一年95%分位數(shù)后，中證紅利未來1個月大幅下行風(fēng)險有所提升。4）融資買入額達(dá)到近一年95%分位數(shù)后，中證紅利大幅下行風(fēng)險有所提升，未來3個月勝率大幅下行。5）主力凈買入達(dá)近一年95%分位數(shù)后，中證紅利指數(shù)未來大幅下行風(fēng)險顯著提高。綜合擁擠度指標(biāo)對紅利擁擠度刻畫較為準(zhǔn)確，在綜合指標(biāo)發(fā)出擁擠信號后，未來1、3個月中證紅利指數(shù)平均收益率、勝率大幅降低，且指數(shù)大幅下行風(fēng)險顯著提高。在中證紅利指數(shù)上，綜合擁擠度指標(biāo)擇時策略在保證收益的同時，大幅降低了策略風(fēng)險。今年以來，伴隨著紅利風(fēng)格上行，中證紅利在1、2、4、5月份多次觸發(fā)擁擠信號。截至7月19日，目前僅估值指標(biāo)發(fā)出擁擠信號，中證紅利綜合擁擠度僅為0.2。
綜合擁擠度指標(biāo)運(yùn)用：綜合擁擠度指標(biāo)對未來1、3個月收益風(fēng)險的提示信號優(yōu)于成交額/換手率，對各風(fēng)格指數(shù)的擇時顯著降低了策略風(fēng)險、提高了夏普比。在各風(fēng)格指數(shù)的綜合指標(biāo)發(fā)出擁擠信號后：1）未來1、3個月國證價值指數(shù)平均收益率、勝率大幅降低，且指數(shù)大幅下行風(fēng)險顯著提高。2）未來1、3個月國證成長指數(shù)大幅下行風(fēng)險顯著提高。3）未來1、3個月滬深300指數(shù)平均收益率、勝率大幅降低，且指數(shù)大幅下行風(fēng)險顯著提高。4）未來3個月萬得微盤股指數(shù)平均收益率、勝率大幅降低，且指數(shù)大幅下行風(fēng)險顯著提高。
風(fēng)險提示：1）歷史規(guī)律總結(jié)并非因果關(guān)系的闡述，也不構(gòu)成任何投資建議。2）策略回測并不完全反映現(xiàn)實(shí)情況，不構(gòu)成對策略未來業(yè)績的任何保證。3）宏觀環(huán)境、市場結(jié)構(gòu)變動導(dǎo)致的歷史經(jīng)驗和指標(biāo)失效風(fēng)險。
|
|
