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投資事件
　　2024年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1667.67億元，同比下降11.88%；歸母凈利潤228.65億元，同比增長10.37%。其中第二季度營業(yè)收入869.96億元，同比下降13.18%；歸母凈利潤123.55億元，同比增長13.4%。
　　投資要點(diǎn)
　　2024Q2盈利能力繼續(xù)提升，資產(chǎn)負(fù)債和現(xiàn)金流質(zhì)量優(yōu)秀
　　資產(chǎn)負(fù)債表：2024年二季度末，公司貨幣現(xiàn)金和交易性金融資產(chǎn)合計(jì)2723億元(資產(chǎn)占比38%，較2023年末微增)；庫存481億元(資產(chǎn)占比7%)，公司持續(xù)保持較低的庫存；固定資產(chǎn)1131億元(資產(chǎn)占比16%)、在建工程273億(資產(chǎn)占比4%)，產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)幱诤侠矸秶鷥?nèi)；應(yīng)收款項(xiàng)資產(chǎn)占比8%，大幅低于應(yīng)付款項(xiàng)的26%，體現(xiàn)出公司優(yōu)秀的供應(yīng)鏈管理能力；預(yù)計(jì)負(fù)債592億元(資產(chǎn)占比8%)。利潤表：2024年二季度公司毛利率和凈利率分別為26.64%和15.73%，同環(huán)比繼續(xù)提升；資產(chǎn)減值損失14億元?，F(xiàn)金流量表：2024上半年公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額447億元，同比增長21%，經(jīng)營質(zhì)量良好。
　　動(dòng)力電池：2024年全球份額繼續(xù)提升，推出商用車超充產(chǎn)品
　　根據(jù)SNEResearch統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月公司全球動(dòng)力電池使用量市占率為37.5%，同比提升2.3個(gè)百分點(diǎn)。新品方面，公司在商用車領(lǐng)域推出天行L-超充版，為全球首款4C超充輕型商用車動(dòng)力電池，可實(shí)現(xiàn)4C超充和8年80萬公里超長里程。生產(chǎn)方面，公司順利推進(jìn)中州基地、貴陽基地、廈門基地等建設(shè)，其中廈門基地、貴陽基地的部分產(chǎn)線已實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)，并于2024年6月正式啟動(dòng)北京基地建設(shè)；在海外，公司德國工廠獲得了大眾汽車集團(tuán)模組測(cè)試實(shí)驗(yàn)室及電芯測(cè)試實(shí)驗(yàn)室雙認(rèn)證，成為全球首家獲得大眾集團(tuán)模組認(rèn)證、歐洲首家獲得大眾集團(tuán)電芯認(rèn)證的電池制造商，匈牙利工廠已完成部分廠房封頂及設(shè)備調(diào)試。
　　儲(chǔ)能電池：重磅發(fā)布天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，下游客戶不斷擴(kuò)充
　　公司發(fā)布了全球首款5年零衰減、單體6.25MWh的天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)，較上一代產(chǎn)品單位面積能量密度提升30%，占地面積降低20%，可進(jìn)一步提升儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率?？蛻舴矫?，公司與中石化集團(tuán)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將推動(dòng)光儲(chǔ)充微電網(wǎng)技術(shù)示范應(yīng)用，與Quinbrook、NextEra等簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議、全面深化合作，與Rolls Royce達(dá)成戰(zhàn)略合作，擬將天恒儲(chǔ)能系統(tǒng)引入歐盟和英國市場(chǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。公司是全球動(dòng)力儲(chǔ)能電池龍頭企業(yè)，經(jīng)營業(yè)績屢超預(yù)期，我們維持2024-2026年歸母凈利潤分別為476億、538億和582億元，對(duì)應(yīng)2024-2026年EPS分別為10.83、12.23、13.23元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為18、16、14倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)需求不及預(yù)期；產(chǎn)能消化不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭加劇。