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1H24扣新冠收入利潤(rùn)穩(wěn)健，維持買入評(píng)級(jí)
　　公司7/29發(fā)布24年中報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收172.4億元（-8.6%yoy），歸母凈利潤(rùn)42.4億元（-20.2%yoy），扣非凈利潤(rùn)44.1億元（-8.3%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)43.7億元（-14.2%yoy）；其中2Q24營(yíng)收92.6億元（-6.5%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利潤(rùn)24.6億元（-10.7%yoy）；2Q24收入下滑主因2Q23有新冠大訂單貢獻(xiàn)收入，基數(shù)較高（扣除大訂單后，2Q24常規(guī)業(yè)務(wù)收入+0.2%yoy），扣非增速偏離歸母增速主因2Q24確認(rèn)套期保值外的公允價(jià)值變動(dòng)損益及處置損益-1.3億元（vs 2Q23 +1.6億元）。我們預(yù)計(jì)24年常規(guī)業(yè)務(wù)收入增速2.7-8.6%yoy，考慮到外部環(huán)境不確定，略微調(diào)整公司24-26年歸母凈利潤(rùn)至98.05/113.61/134.62億元（前值：99.96/133.00/168.83億元），分部估值法下給予A/H股目標(biāo)價(jià)79.47元/81.75港幣（前值82.82元/85.94港幣）。
　　WuXi Chemistry：TIDES業(yè)務(wù)助力板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)
　　1H24 WuXi Chemistry收入122.1億元（-9.3%yoy，扣新冠收入+2.1%yoy），經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率43.8%（-1.5ppyoy），2Q24實(shí)現(xiàn)收入66.5億元，-5.5%yoy；其中1H24 CDMO 73.9億元（扣新冠-2.7%yoy，2Q24扣新冠-6.9%yoy）。我們認(rèn)為板塊24年收入有望持平，主因：1）打造CRDMO大平臺(tái)，1H24新增14個(gè)臨床3期和商業(yè)化項(xiàng)目；2）加強(qiáng)新分子能力建設(shè)：1H24新分子業(yè)務(wù)（TIDES）收入20.8億元（+57.2%yoy），在手訂單+147%yoy，服務(wù)客戶151個(gè)（+25%yoy），服務(wù)分子數(shù)288個(gè)（+39%yoy）伴隨1M24常州和泰興基地新產(chǎn)能投入使用，多肽固相合成反應(yīng)釜體積由2萬(wàn)升增至3.2萬(wàn)升，我們預(yù)計(jì)24年TIDES收入維持高增長(zhǎng)。
　　增長(zhǎng)基石：WuXi Testing、WuXi Biology、WuXi ATU
　　1）WuXi Testing：1H24收入30.2億元，-2.4%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率35.9%（-1.9ppyoy），其中2Q24收入15.3億元，-6.7%yoy，我們預(yù)期24年收入維持穩(wěn)定；2）WuXi Biology：1H24收入11.7億元，-5.2%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率37.2%（-4.3ppyoy），其中2Q24收入6.1億元，-7.3%yoy，新分子業(yè)務(wù)占比提升（新分子業(yè)務(wù)占比：1H2429.0% vs 23年27.5% vs 22年22.5% vs 21年14.6%），我們預(yù)期24年板塊收入基本穩(wěn)定。
　　潛力業(yè)務(wù)：WuXi ATU
　　1H24實(shí)現(xiàn)收入5.7億元，-19.4%yoy，經(jīng)調(diào)整non-IFRS毛利率-27.5%（-21.8ppyoy），其中2Q24實(shí)現(xiàn)收入3.0億元，-24.3%yoy，毛利較低主因：1）高毛利項(xiàng)目已于23年完成；2）新增商業(yè)化項(xiàng)目處于早期放量階段；3）部分項(xiàng)目延遲或客戶原因取消。我們預(yù)期板塊全年收入穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，無(wú)法保護(hù)自身知識(shí)產(chǎn)權(quán)