>> 國(guó)投證券-固定收益定期報(bào)告：保存實(shí)力，適當(dāng)布局雙低-240730
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
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pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
尹睿哲,李玲 |
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保存實(shí)力，適當(dāng)布局雙低。6月以低價(jià)偏債轉(zhuǎn)債的估值壓縮為主，而7月轉(zhuǎn)債發(fā)生全面估值調(diào)整，平衡偏股型轉(zhuǎn)債估值壓縮超過(guò)3個(gè)點(diǎn)、偏債轉(zhuǎn)債YTM上行超過(guò)1個(gè)點(diǎn)，當(dāng)前各類型轉(zhuǎn)債的估值均已跌破2022年以來(lái)的低點(diǎn)，其中平衡偏股（平價(jià)80-130）之間的轉(zhuǎn)債估值處于21年以來(lái)的20%分位數(shù)、18年以來(lái)的50%分位數(shù)附近；而平價(jià)80以下的轉(zhuǎn)債平均YTM處于歷史高位，估值明顯分化，但這背后也體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的充分，短期來(lái)看高YTM轉(zhuǎn)債短期仍應(yīng)規(guī)避，即使參與、也應(yīng)選擇到期日臨近的國(guó)企、或者賬面資金充裕有兌付保障的民企。不過(guò)整體來(lái)看，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格位置并不高，中證1000近期已經(jīng)向2月初流動(dòng)性沖擊逼近，權(quán)益底部逐漸清晰，當(dāng)前“雙低值”在150以下的轉(zhuǎn)債數(shù)量超200只，考慮正股資質(zhì)/業(yè)績(jī)/行業(yè)等因素在內(nèi)，仍有100只左右值得參與的“雙低”標(biāo)的存在，在調(diào)整過(guò)程中可以進(jìn)行逐步布局。
一周市場(chǎng)回顧：上周轉(zhuǎn)債指數(shù)跌幅小于主要股指；估值方面，平價(jià)90-110轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為21.2%、價(jià)格中位數(shù)108.5，估值“V”型走勢(shì)。
股市：密切關(guān)注改革與政策方向。近期降存款利率、增開(kāi)MLF、設(shè)備更新以及舊換新等政策超預(yù)期出臺(tái)，將統(tǒng)籌安排3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新，穩(wěn)增長(zhǎng)開(kāi)始逐步發(fā)力，尤其是以舊換新政策中的家電領(lǐng)域補(bǔ)貼力度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)政策或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)力內(nèi)需。若月末的政治局會(huì)議也有此種提法，則進(jìn)一步驗(yàn)證該政策主線；此外科技創(chuàng)新也將成為未來(lái)改革的重點(diǎn)之一。策略上，短期繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注；1）中報(bào)業(yè)績(jī)較好的消費(fèi)電子等方向；2）出口非歐美方向的機(jī)械等方向；3）繼續(xù)重視科技產(chǎn)業(yè)新趨勢(shì)，密切關(guān)注事件性催化帶來(lái)的機(jī)會(huì)、關(guān)注AI/半導(dǎo)體/智能駕駛/低空經(jīng)濟(jì)等新質(zhì)生產(chǎn)力方向。
轉(zhuǎn)債：低位布局、靜待反彈。近期轉(zhuǎn)債調(diào)整明顯大于權(quán)益，在小微盤(pán)仍然弱勢(shì)的背景下、低價(jià)轉(zhuǎn)債繼續(xù)調(diào)整，超跌后周五小盤(pán)反彈、帶動(dòng)轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)估值的短暫修復(fù)，但整體估值仍向下。策略方面，短期在復(fù)蘇以及企業(yè)盈利并未得到確定性修復(fù)背景下，權(quán)益仍將維持結(jié)構(gòu)性行情，而轉(zhuǎn)債價(jià)格中位數(shù)再次回落至110元以下、悲觀情緒有所放大，當(dāng)前估值&價(jià)格再次來(lái)到近兩年低位，在中低價(jià)整體出現(xiàn)較大跌幅的背景下積極挖掘可能被錯(cuò)殺個(gè)券以及雙低標(biāo)的，可以關(guān)注1）電子方向如立昂/立訊/捷捷/韋爾等；2）半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代方向飛凱/南電/強(qiáng)力等；3）正股有一定支撐的雙低標(biāo)的友發(fā)/華康/楚天等；4）漲價(jià)帶來(lái)利潤(rùn)彈性的鳳21/聚合/臺(tái)21/鶴21/特紙等；5）出口鏈中有業(yè)績(jī)支撐的運(yùn)機(jī)/道通等；6）低價(jià)標(biāo)的如回天/銀微等的修復(fù)。
一級(jí)市場(chǎng)跟蹤：上周2只新券發(fā)行，4家公司轉(zhuǎn)債大股東通過(guò)，1家公司轉(zhuǎn)債發(fā)行獲發(fā)審委審核通過(guò)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信用事件沖擊；再融資政策變動(dòng)；權(quán)益調(diào)整
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