>> 西南證券-水井坊(600779)2024年中報點評：24Q2實現(xiàn)穩(wěn)健增長，臻釀八號勢能延續(xù)-240729
| 上傳日期： |
2024/7/30 |
大小： |
1162KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振,王書龍,笪文釗 |
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事件：公司2024上半年實現(xiàn)收入17.2億元，同比+12.6%，歸母凈利潤2.4億元，同比+19.5%；其中24Q2實現(xiàn)收入7.9億元，同比+16.6%，歸母凈利潤0.6億元，同比+29.6%；24Q2收入和利潤超市場預(yù)期。
臻釀八號良性成長，核心門店穩(wěn)步擴(kuò)張。1、在24H1整體消費環(huán)境疲軟，行業(yè)擠壓式競爭更加明顯的背景下，臻釀八號大單品穩(wěn)健成長，八大核心市場基本盤穩(wěn)固，公司實現(xiàn)良性成長。2、分產(chǎn)品，24H1高檔酒收入15.2億元，同比+6.1%，預(yù)計臻釀八號保持穩(wěn)健增長，井臺及以上有所下滑；中檔酒收入1.0億元，同比+12.8%，主要系天號陳新品貢獻(xiàn)增量。3、渠道端，八大核心市場基本盤穩(wěn)固，延續(xù)穩(wěn)健良性成長；公司持續(xù)提升有效門店數(shù)量，核心門店數(shù)量保持20%以上穩(wěn)健增長，臻釀八號市場覆蓋面不斷拓寬。4、庫存方面，由于消費大環(huán)境稍顯疲軟，經(jīng)銷商庫存尤其是省代層面庫存偏高，但保持在公司可控范圍內(nèi)，終端門店庫存保持在良性合理水平。
整體費率有所下降，盈利能力同比提升。1、公司上半年毛利率同比下降1.5個百分點至81.0%，主要系中檔產(chǎn)品增速更快，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)階段性下沉。2、費用率方面，24H1銷售費用率同比下降2.2個百分點至33.8%，管理費用率同比提升1.1個百分點至14.3%，財務(wù)費用率保持穩(wěn)定；上半年整體費用率下降1.1個百分點至48.4%，凈利率同比提升0.8個百分點至14.1%，盈利能力得到提升。3、24H1公司現(xiàn)金收現(xiàn)16.9億元，同比+0.2%；截至二季度末，公司合同負(fù)債10.7億，同比-1.4%，環(huán)比一季度末-6.9%，現(xiàn)金流略有承壓。
全年目標(biāo)扎實推進(jìn)，人事落定再譜新篇。1、公司通過持續(xù)擴(kuò)大核心門店，深化BC聯(lián)動體系，做好渠道價值鏈維護(hù)，24H1實現(xiàn)雙位數(shù)以上良性增長；公司維持全年主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均保持增長的增長目標(biāo)不變，彰顯出較強(qiáng)的增長韌性。2、24年7月新總經(jīng)理胡總上任，胡總曾擔(dān)任寶潔、柯達(dá)、百事的銷售經(jīng)營相關(guān)管理職務(wù)及好時中國總經(jīng)理、平安集團(tuán)壽險首席產(chǎn)品官、豫園股份總裁，在消費行業(yè)具有豐富的市場和管理經(jīng)驗，公司管理層人事落定，經(jīng)營管理有望開啟新篇。3、展望未來，伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和消費信心改善，次高端需求有望迎來邊際改善，公司作為次高端名酒，有望實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2024-2026年EPS分別為2.89元、3.19元、3.52元，對應(yīng)PE分別為12倍、11倍、10倍。公司名酒基因深厚，核心產(chǎn)品均處于次高端價格帶，長期向好趨勢不變，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇或不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險。
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