>> 華泰證券-水井坊(600779)經(jīng)營穩(wěn)中向好，業(yè)績逐季改善-240726
| 上傳日期： |
2024/7/28 |
大?。?/td>
| 918KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,宋英男,王可欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
經(jīng)營穩(wěn)中向好，業(yè)績逐季改善
24H1實現(xiàn)營收/歸母凈利17.2/2.4億元（同比+12.6%/+19.5%）；對應(yīng)24Q2營收/歸母凈利7.9/0.6億元（同比+16.6%/+29.6%）。收入端，24Q1的春節(jié)期間公司積極促動銷；24Q2保持既定戰(zhàn)略，積極維護(hù)渠道健康和價值鏈穩(wěn)定，在外部環(huán)境承壓下仍保持增長。利潤端，24Q2精細(xì)化費用投放，歸母凈利率同比+0.7pct至7.1%。展望全年，公司產(chǎn)品升級創(chuàng)新/品牌高端化/營銷突破三大核心戰(zhàn)略將穩(wěn)步推進(jìn)，期待終端動銷邊際向上，逐步修復(fù)。我們預(yù)計24-26年EPS 2.96/3.41/3.93元，參考可比公司24年P(guān)E均值17x（Wind一致預(yù)期），給予其24年17x PE，目標(biāo)價50.39元，“買入”。
堅定聚焦三大戰(zhàn)略，營銷改革持續(xù)突破
公司堅定聚焦產(chǎn)品升級創(chuàng)新/品牌高端化/營銷突破三大戰(zhàn)略。1）產(chǎn)品端，24H1高檔/中檔酒營收15.2/1.0億元（同比+6%/+13%），24Q2順應(yīng)消費分層需求，加大以臻釀八號為代表的次高端大單品投入，對天號陳帝黃瓶為代表的300元以下產(chǎn)品同樣加大支持，產(chǎn)品勢能逐步提升。2）渠道端，上半年積極維護(hù)價值鏈穩(wěn)定，加大BC聯(lián)動及宴席精細(xì)化運作，24H1新渠道/批發(fā)代理營收2.1/14.1億元（同比+2%/+7%）。3）市場端，持續(xù)強(qiáng)化水井坊高端屬性，渠道與品牌端共同發(fā)力；通過擴(kuò)大營銷隊伍、發(fā)力團(tuán)購渠道等，不斷擴(kuò)大渠道覆蓋面，深耕八大核心市場的同時，亦在新興市場尋求彈性。
費用優(yōu)化提振，公司Q2盈利水平穩(wěn)步提升
24H1公司毛利率同比-1.5pct至81.0%，主要系非主營低毛利率業(yè)務(wù)拖累整體表現(xiàn)。費用端，24H1銷售費用率同比-2.2pct至33.8%（24Q2同比-8.9pct至32.2%），預(yù)計系公司提高費效比所致，24H1管理費用率同比+1.1pct至14.3%（24Q2同比+3.0pct至20.0%），基數(shù)原因?qū)е翾2費用率水平同比波動較大；最終24H1歸母凈利率同比+0.8pct至14.1%，24Q2同比+0.7pct至7.1%，盈利能力穩(wěn)步提升。此外，公司24Q2合同負(fù)債環(huán)比-0.8億元（同比-0.1億元），24H1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-2.9億元（同比-3.1億元）；24H1現(xiàn)金回款為16.9億元（同比基本持平）。
預(yù)計公司將繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級
公司卡位次高端價位，渠道壓力持續(xù)釋放，當(dāng)前業(yè)績穩(wěn)步恢復(fù)；考慮到外部消費環(huán)境承壓，我們略下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計24-26年EPS 2.96/3.41/3.93元（前次為3.03/3.51/4.08元），目標(biāo)價50.39元（前次60.60元），“買入”。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低于預(yù)期、食品安全問題。
|
|
